利润高速增长，AI产品商业化落地加速。FY2027H1公司实现营收224.78亿美元，同比+12.03%，实现GAAP归母净利润56.33亿美元，同比+64.32%，实现Non-GAAP净利润82.21亿美元，同比+55.29%。其中FY2027Q2公司实现营收113.45亿美元，同比+10.83%，实现GAAP归母净利润35.26亿美元，同比+86.86%，实现Non-GAAP净利润48.44亿美元，同比+73.31%。公司业绩增长主要得益于1）AI产品放量：Agentforce等AI产品采用量增加，客户为解锁AI创新功能大量升级至高级附加功能，推动了总体ARR及预订量的增长；2）净新增AOV创下四年来的最高水平，同时客户流失率降至接近历史最低点，彰显了平台核心CRM系统的高黏性；3）平台消费飞轮加速运转：AI应用促使客户在平台上推动产生数十亿个AWU，模型调用量以及整体平台的计算消耗量大幅增长。
　　AI原生产品商业化加速，智能体应用推动平均订单价值增长。FY2027Q2，公司Agentforce ARR已达15亿美元，将其投入生产的付费客户数达2000家，环比+70%。Slackbot上线5个月活跃用户达100万，环比+150%。客户在平台上产生的智能体工作流单元达32亿个，环比大幅+97%。本季度公司推出了Claude force和Slack Code，其中：1）Claudeforce：公司与Anthropic联合打造，将Claude大模型与CRM底层数据及工作流深度融合，为客户提供具备推理和行动能力的动态AI交互界面；2）Slack Code：在日常工作界面中为智能体与人类提供共享的多人协作集成开发环境。公司在业绩电话会上明确反驳了“SaaS末日论”，强调AI并未取代原有软件，而是释放了平台数据价值，实现了客户平均订单价值的高速增长。
　　盈利能力维持稳定，参股Anthropic带来投资收益。2QFY2027公司期间费用率为55.28%，环比+0.16个pct，其中研发、销售、管理费用率分别为14.87%、34.01%、6.39%，分别环比+0.26%、+0.16%、-0.26%。公司净利率为31.08%，环比+12.15个pct，主要系投资Anthropic等带来投资收益26.13亿美元所致，公司毛利率76.65%，环比持平。
　　风险提示：行业竞争加剧、AI落地不及预期、宏观经济波动影响下游需求。
　　投资建议：维持“优于大市”评级。考虑到公司AI业务迅速推进，业绩稳定增长，预计FY2027/FY2028/FY2029年实现收入为459.94/507.70/562.39亿美元，实现净利润75.89/91.72/108.69亿美元。