业绩平稳增长，AI驱动营收规模和利润双增。FY2027H1（自然年2026H1）公司实现营收29.38亿美元，同比+34.32%，实现GAAP净利润-4.87亿美元，同比-33.07%，实现Non-GAAP净利润3.83亿美元，同比+76.98%。其中2026Q2公司实现营收15.47亿美元，同比+35.09%，实现GAAP净利润-1.92亿美元，同比-35.67%，实现Non-GAAP净利润2.35亿美元，同比+82%。公司业绩增长主要得益于AI带来的三大飞轮效应：1）Cortex和CoCo采用量增加：用户在Snowflake上构建和部署智能体，带来增长空间；2）AI为工作平台带来新的工作负载：企业需要一个受管控、统一的数据和上下文基础来支撑AI，这促使传统企业将交易数据和工作负载迁移至Snowflake；3）AI激活持续提升整体平台消费：客户在Snowflake上部署的AI智能体越多，对底层数据的查询、调用和整体平台消耗量就越大。
　　产品功能迭代速度提升，AI原生产品用户增长。2026H1公司共发布超过330项正式可用的产品功能，同比+35%。CoWork已拓展至5800个账户，环比+11%，CoCo账户数超9100个，本季度新增超2000净账户。本季度公司推出了CortexAIGateway和Cortex Sense，其中1）Cortex AIGateway：这是一款旨在帮助客户优化成本、性能和速度的新产品。它能够根据设定的策略和真实运行数据，动态地将任务路由至最合适的模型，并内置了成本和治理控制功能；2）Cortex Sense：其功能是捕捉AI智能体所需的业务定义和组织知识，能在智能体回答问题时即时提供相关的企业专属业务背景。公司在业绩电话会上表示，AI并未蚕食原有软件业务，而是成为核心数据平台消费的“结构性乘数”，结合CoWork和CoCo等智能体控制平台，AI有望加速公司业务成长。
　　AI赋能内部降本增效，盈利能力提升。2QFY2027公司期间费用率为84.05%，环比-6.04个pct，其中销售、研发、管理费用分别为39.57%、36.66%、7.82%，分别环比-2.78%、-1.81%、-1.45%。2QFY2027公司毛利率为67.04%，同比+0.47个pct，公司净利率为-12.39%，同比+8.85个pct。得益于AI全面应用带来的生产力提升，自然年2026H1公司仅新增334名员工（其中包括收购Observe加入的173人），销售费用等也有所优化。
　　风险提示：行业竞争加剧、AI落地不及预期、宏观经济波动影响下游需求。
　　投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到公司AI业务迅速推进，业绩稳定增长，预计FY2027/FY2028/FY2029年实现收入为63.97/83.16/105.88亿美元，实现净利润-7.72/-2.99/3.18亿美元。