AI热潮下，数据存储、清洗、管理、分析等需求将显著上涨。根据Gartner，2025年超10%的数据将由生成式AI创造，在大模型浪潮带动下，数据的存储、清洗、管理、分析等需求将显著上涨，为数据解决方案提供商带来巨大的发展机会。根据expertmarket research，2022年全球数据库管理系统市场规模为653亿美元，预计2028年将达到1208.2亿美元，年复合增长率为10.8%。2026年Snowflake的TAM有望达到2480亿美元，其中数据科学和机器学习、应用程序工作负载的TAM预计达到510亿美元，占总TAM的20.6%。
　　Snowpark新增机器学习框架、插件和SQL扩展，建立GPU集群支持模型训练和推理。Snowpark是一个开发框架，支持用户使用熟悉的语言和工具构建和运行机器学习模型，大模型浪潮下，Snowpark功能不断完善。对于数据科学家和工程师，Snowpark新增了机器学习框架PyTorch和MLFlow插件，有助于管理机器学习的生命周期和操作；对于分析师，在预览版中引入了ML支持的SQL扩展。Snowpark对客户的支持获得了正向反馈，Q1新增800名客户，大约30%的客户至少每周使用一次Snowpark，高于上季度末的20%，消费量环比增长近70%。算力端，公司正为模型训练和推理建立GPU集群。大模型的部署带来数据科学和机器学习工作负载需求的提升，Q1超过1500名用户使用了数据科学和机器学习工作负载，同比增长了91%。
　　公司收购人工智能引擎Neeva，提升平台交互性、降低使用门槛。2023年5月25日，Snowflake宣布收购人工智能引擎Neeva，支持用户提出问题并获得指引。随着数据云平台交互性的大幅提升，用户对于一系列工具和功能的使用门槛将显著下降，有助于吸引新客户入驻平台，并推动现有用户开发新的工作负载，带来ARPU提升。公司逐步向数据领域全面解决方案提供商迈进，用户粘性将进一步增强，预计将反映在净收入留存率（NRR）的持续提升。除此之外，2022年8月，公司收购了人工智能文件理解平台Applica；2023年1月，收购了时间序列预测平台提供商Myst AI。
　　FY24Q1业绩超预期，受到需求疲软影响下调全年指引。FY24Q1公司营收为6.2亿美元（YoY+47.9%），超出彭博一致预期的6.1亿美元。经调整净利润为0.5亿美元，实现扭亏为盈。经济逆风背景下，客户采取成本优化策略，一些大型客户删除了过时和低价值数据，以降低存储和计算资源消耗量。公司采用消费即支付的商业模式，4、5月收入增速放缓，并将全年产品收入指引由27亿美元下调至26亿美元。
　　我们的观点：大模型浪潮推动数据存储、管理和分析需求大幅上升，Snowflake作为领先的云原生数据仓库服务商，在人工智能领域提前布局，Snowpark平台推出新的功能和插件、收购人工智能引擎，有望显著提升平台交互性和智能化水平，为数据仓库、数据湖等各业务赋能，拓宽TAM、巩固客户粘性以及提升ARPU。公司是大型语言模型部署的最佳平台，将受益于大模型的开发、运行、训练和推理，拉动数据科学和机器学习工作负载需求显著提升。建议投资者积极关注。
　　风险提示：人工智能引擎效果不及预期；语言模型部署不及预期；地缘政治冲突风险