核心观点
　　业绩平稳增长，AI产品需求强劲。2026H1公司实现营收77.57亿美元，同比+23.1%，实现GAAP净利润7.67亿美元，同比-9.23%，实现Non-GAAP净利润19.42亿美元，同比+14.4%。其中2026Q2公司实现营业收入39.87亿美元，同比+24.01%、环比+5.76%，实现GAAP净利润2.98亿美元，同比-22.60%、环比-36.46%,实现Non-GAAP净利润9.3亿美元，同比+9.28%，环比-8.10%。公司营收增长主要得益于1）AI产品需求强劲：ServiceNow AI的年度合同收入突破10亿美元，其中从未购买过AI产品的客户采购量同比+45%，售价也提升了20%-30%；2）部分原先在第三季度确认的本地部署收入提前至第二季度确认；3）Agent数量激增带来网络安全需求增长，公司风险与安全业务增长迅速。
　　AI赋能商业模式升级，公司TAM有望拓展。业务层面：1）公司宣布即将发布一种面向AI原生产品的全新商业模式。该模式将彻底摒弃传统的工单模式，转而提供对话式服务台体验，在新的商业模式下，公司的TAM有望得到大幅拓展；2）公司新增业务有50%系非席位制，可触及用户群持续扩张。经营指标方面：1）ServiceNow AI在第二季度持续超预期表现：ACV突破10亿美元，新增ACV环比增速加快，季度环比增长逾40%；2）已将Agent投入生产的客户数量在过去9个月内增长了9倍；3）二季度续约率达到98%、年度经常性收入达20亿美元。
　　期间费用率环比提升，毛利率、净利率环比下滑。2Q2026公司期间费用率为67.29%，环比+5.57个pct，其中销售、研发、管理费用-一般行政费用率分别为34.41%、22.95%、9.93%，分别环比+2.16、+1.12、+2.29个pct。2Q2026公司毛利率为70.68%，环比-4.39个pct，2Q2026公司净利率为7.47%，环比-4.97个pct。
　　风险提示：行业竞争加剧、AI落地不及预期、宏观经济波动影响下游需求。
　　投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到公司AI业务迅速推进，各业务板块订阅收入稳定增长，预计2026/2027/2028年实现收入为161.54/196.75/240.26亿元，实现净利润为29.85/41.66/58.47亿元。