核心观点
　　业绩平稳增长，各业务部门表现稳健。2026Q1公司实现营收37.70亿美元，同比+22.1%，实现GAAP净利润4.69亿美元，同比+1.96%，公司实现non-GAAP净利润10.12亿美元，同比+19.62%。分业务来看，公司实现订阅收入36.71亿美元，同比+22.16%，实现服务及其它收入0.99亿美元，同比+19.28%。公司实现cRPO达126.4亿美元，同比+22.5%，RPO达277亿美元，同比+25%，包含Moveworks业务的整体续约率为97%。
　　产品创新加速，生态拓展顺利。公司推出Autonomous workforce，具备明确角色的AI专家团队，可端到端执行企业工作，内置治理、可审计性与人工升级流程；公司内部部署后可解决90%的员工IT请求，AI专家处理分配案件的速度比人工快99%。
　　AIACV接近十亿美元，采用混合收费模式。1）截至2026年4月，公司AI业务的ACV（年度合同价值）已接近10亿美元，且ACV超100万美元的Now Assist数量同比增长超130%；2）包含3个及以上Now Assist产品的订单同比增长近70%，其中36笔订单包含5个及以上Now Assist产品，客户已从AI试点进入全企业范围规模化部署阶段；3）AIControlTower平均订单规模环比翻倍，客户认可度持续提升，成为AI代理部署的核心管理平台；4）目前50%的净新增业务来自非席位定价模式，包括token、基础设施、硬件、连接器等，结合可预测的基础席位许可与按使用量扩展的灵活性，支撑AI规模化采用；5）公司将2026年全年ACV目标从年初的10亿美元上调至15亿美元，展现当前AI业务信心。
　　上调全年收入预期，Q2增速超20%。公司预计2026年实现订阅收入为157.35-157.75亿美元，按固定汇率同比增长20.5%-21%，其中包含Armis带来的125个基点贡献（前值为155.3-155.7亿美元）。预计2026Q2订阅收入为38.15-38.20亿美元，按固定汇率同比增长21%-21.5%，其中包含Armis带来的125个基点贡献。
　　风险提示：行业竞争加剧、AI落地不及预期、宏观经济波动影响下游需求。
　　投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2026/2027/2028年实现收入为161.21/195.42/237.31亿美元（前值为2026/2027年实现收入161.39/196.41亿美元），受公司收购Armis的相关费用影响，调整净利润预期为24.07/31.02/39.95亿美元（前值为2026/2027年净利润29.11/40.13亿美元）。