本周小结：继续看好2026年铜价上行。截至2026年10月9日，SHFE铜收盘价110110元/吨，环比9月30日+0.39%；截至10月9日，LME铜收盘价14550美元/吨，环比10月2日+1.99%。（1）宏观：市场预计美联储年内加息概率环比回落。（2）供需：美国COMEX铜库存持续新高，后续仍需关注美国铜关税政策落地对全球铜贸易流向影响。全球铜矿供应延续紧张，9月中国电解铜冶炼开工率创2014年以来同期新低；2026年供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。
　　库存：国内铜社库环比+37%、COMEX铜库存环比+0.9%。（1）港口铜精矿库存：截至2026年10月9日，国内主流港口铜精矿库存70.3万吨，环比上周-7.4%。（2）全球电解铜库存：截至2026年10月8日，LME铜全球库存23.3万吨，环比10月2日-4.8%；SMM铜社会库存10.1万吨，环比9月30日+37%。截至10月9日，COMEX铜库存78.6万吨，环比10月2日+0.9%。
　　供给:本周精废价差环比9月30日+48元/吨。（1）铜矿：2026年8月中国铜精矿产量15.9万吨，环比15.4%，同比+25.9%；2026年7月全球铜精矿产量195.3万吨，同比+1.3%，环比-0.5%。（2）废铜：截至2026年10月9日，精废价差为3979元/吨，环比9月30日+48元/吨。
　　冶炼：TC现货价持续创新低。1）产量：2026年9月SMM中国电解铜产量112.06万吨，环比-2.3%，同比-0.04%。（2）TC：截至2026年10月9日，TC现货价为-238美元/吨，环比上周-13.3美元/吨，处于2007年9月以来低位。（3）进出口：2026年8月电解铜进口21.0万吨，环比-14.2%，同比-20.5%；电解铜出口5.0万吨，环比+44.7%，同比+37.0%。
　　需求：本周线缆开工率环比-1.9pct，10-12月空调排产同比+1.5%、+13%、+5%。（1）线缆：约占国内铜需求31%，线缆企业2026年10月8日当周开工率为60.19%，环比上周-1.94pct。（2）空调：约占国内铜需求13%，据产业在线，2026年10-12月空调排产同比+1.5%、+13%、+5%。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒2026年9月开工率42.37%，环比-0.26pct、同比-2.73pct。
　　期货：SHFE铜活跃合约本周持仓环比+3.6%。截至2026年10月9日，SHFE铜活跃合约持仓量19.2万手，环比上周+3.6%，持仓量处1995年至今54%分位数。截至10月6日，COMEX非商业净多头持仓6.9万手，环比上周-18.7%，持仓量处1990年以来84.8%分位数。
　　投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。
　　风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。