市场分析
　　本周LPG期货市场表现：国庆假期后盘面迎来大幅上涨，前期高基差有所收敛，整体基本面与市场结构保持坚挺。PG主力合约周度涨幅录得10.65%。
　　供应方面：中东供应是当前市场最大变量，目前海峡处于封锁状态，波斯湾地区LPG供应维持低位。参考船期数据，中东9月LPG发货量预计在225万吨，环比增加57万吨，同比下降211万吨。中东10月份截至目前观察到的发货量预计在187万吨。伊朗方面，9月发货量预计在42万吨，环比减少3万吨，同比下降58万吨。10月份截至目前的发货量在12万吨。在中东冲突期间，美国成为亚洲地区主要的LPG补充来源，由于巴拿马运河拥堵、运费高企，美国到亚太市场的套利空间受限，欧洲分流了部分船货。此外，大量绕行降低了实际的供应效率。参考船期数据，美国9月份发货量预计为663万吨，环比增加8万吨，同比提升93万吨。其中，9月份美国发运往亚洲地区的LPG量在398万吨，环比增加5万吨。国内方面，近期炼厂开工负荷开始从底部回升，带动炼厂气产量与商品量增加，但相比战前与去年同期水平仍存在差距，且进入10月份出现一定幅度回落。与此同时，我国9月份LPG进口量预计在209万吨，环比减少55万吨，同比下降90万吨。中东货源依然紧张，美国增量难以完全对冲。我国10月份截至目前观察到的LPG到港量在211万吨。
　　需求方面：国内LPG化工端需求整体表现尚可，但相比高点出现边际转弱的迹象。其中，作为核心下游的PDH装置，利润相对可观，前期开工负荷维持在70-80%的年内高位区间，从而支撑丙烷原料需求。进入10月份，PDH利润与开工率出现小幅回落，目前负荷降至69%左右，基本盘仍存但增长动力已不足。碳四方面，由于成品油出口限制放松，国内汽油市场边际改善，提振调油需求，烷基化装置开工率已经从底部大幅反弹。但如果成品油出口再度收紧，调油端需求或将受到抑制。与此同时，国内燃烧端消费处于淡季氛围，表现较为疲软，改善动力不足。站在现实层面，LPG化工终端需求尚可，但如果海峡长时间维持封锁状态，丙丁烷进口成本持续抬升，如果产品顺价不畅，利润重新受到挤压，下游装置负荷与原料需求可能出现负反馈，需要保持关注。
　　库存方面：参考隆众资讯数据，截至本周中国液化气港口样本库存量为214.56万吨，环比增加2.3万吨，涨幅1.08%；与此同时，本周中国液化气样本企业库容率水平在18.63%，环比上涨0.11%。
　　整体观点：虽然市场关于中东局势的预期在加剧与缓和间反复摇摆，但现实来看美伊谈判缺乏实质性进展，中东局势依然紧张，霍尔木兹海峡通航尚未恢复。在这样的背景下，中东LPG产量与出口维持低位。美国产量与出口虽然存在增长空间，但无法完全对冲中东缺口。此外，巴拿马运河拥堵，高运费抑制美国货到亚太的套利空间，欧洲对船货存在分流，需要亚洲市场给出更高溢价来吸引美国货，以填补中东缺口。与此同时，亚太下游化工端消费表现相对稳固。整体来看，在供应端矛盾实质性解决前，LPG基本面与市场结构短期依然存在支撑。但需要注意，如果丙丁烷进口成本持续走高，下游需求存在负反馈的风险。
　　策略
　　单边：震荡偏强，关注中东局势走向
　　跨品种：无
　　跨期：无
　　期现：无
　　期权：无
　　风险
　　地缘冲突、油价大幅波动、宏观政策、关税政策、到港量高于预期、炼厂装置负荷高于预期、终端需求不及预期等