摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年10月8日发布的题为《Strong 2QFY27》的报告，印度电力市场为全球第三大，9月需求显著上升，基础需求同比增长11%，峰值需求同比增长17%，主要受厄尔尼诺天气模式带动。商电价格升至2倍，当月有14天达到每千瓦时20卢比的峰值，对应月度峰值需求为269GW。印度的能源安全和转型举措推动2026财年新增装机容量创历史新高，同比增长87%，这有助于在太阳能发电时段推动电价温和，并带动9月太阳能发电量同比增长44%。中信里昂预计2027财年第二季度对受监管公用事业公司（NTPC、NHPC、PWGR）及商电/非监管参与者（Adani、JSWE、TPWR）而言都将表现强劲。电力行业的结构性转折以及当前有利于独立发电商的能源危机，相对于昂贵的商电标的，（如JSWE、煤炭概念股和TPWR），受监管公用事业公司NTPC、NHPC及CESC因估值相对便宜而更为受益。
　　需求激增：9月在厄尔尼诺影响下增长11%，2027财年第二季度增长12%
　　印度9月基础电力需求同比增长11%（2027财年第二季度同比增长12%），主要受厄尔尼诺天气模式（即2026年的“超级”厄尔尼诺）以及低基数影响：此前需求仅增长4%，而气温飙升进一步推高了用电需求。部分日期需求增幅高达27%及24%，导致14至16小时的峰值电价。
　　印度南部需求同比增长22%，带动整体需求（占印度需求的26%）。
　　分析指出，目前是买入精选印度受监管公用事业股的时机，因为中信里昂预计将看到需求将上升，从而创造有利的供需格局。
　　商电价格升至2倍，HP-DAM连续14天触及峰值；煤炭供应是最大隐忧
　　在需求增加的背景下，IEXRTM价格于9月同比上涨95%至每千瓦时5.85卢比，为商电变现提供了有利背景。9月约有47%的天数发生了来自HP-DAM市场的采购。NTPC受益于这一局面，其燃气发电量在9月增长210%，并在2027财年第二季度增长82%。
　　9月电厂煤炭库存同比下降54%。煤炭库存处于临界水平（少于3天及少于7天）的电厂数量同比分别上升184%和386%，表明火电燃料供应压力正在加大，并支撑现货电价维持高位。
　　2027财年第二季度：人人都是赢家
　　研究预计，受强劲电力需求支持，2027财年第二季度受监管和商电公用事业公司都将表现稳健。SJVN在Buxar热电厂的启动初期问题上，第二季度可能出现波动。
　　在混合型公用事业公司中，JSWE或因第二季度发电量同比增长且商电价格高企而受益。TPWR的盈利可能因Mundra电厂重启（低基数）而同比。