行情关键：流动性预期、关税政策、供应链扰动（地缘重塑+极端天气）、库存周期
　　交易层面：三大驱动因素（宏观面、基本面、情绪面）
　　核心逻辑：1.宏观因素：流动性收紧预期+中东局势vs.极端天气+关税政策预期（宏观中性偏空）
　　2.基本面因素：原料易紧难松，冶炼易减难增，需求新旧交替（基本面定价增强）
　　3.2025-2027年平衡表（新）：26E阶段短缺27E向平衡过渡
　　4.关键变量：美元流动性、关税政策细节、地缘风险、平衡边际变化
　　铜价预测：2026年行情：巨幅波动，迭创新高；4Q26-1Q27：待创新高—阶段回落
　　核心观点：维持4Q26沪铜目标价12万观点不变，1Q27沪铜价格或阶段回落（重心回调至11万以下）
　　策略：套利4Q26关注国内跨期正套
　　单边4Q26逢回调布局多单（尤其宏观引发回调阶段）
　　套保4Q26买入保值为主
　　（较前期逻辑变化：流动性紧缩预期需要进一步观察，关税政策预期需要进一步观察，基本面定价权重阶段上升）
　　风险点：政策风险（关税落空），流动性紧缩预期（出现连续加息，美元走势强劲）