棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，截止九月底收盘，棉花2701合约15615元/吨，环比下跌1510元/吨，跌幅8.82%。现货方面，新疆地区棉花现货价格17146元/吨，环比下跌1183元/吨。现货基差CF01+1531，环比上涨327。全国棉花现货加权均价17392元/吨，环比下跌1018元/吨，现货基差CF01+1777，环比上涨492。
　　国际方面，据USDA，截止9月27日，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮进度70%，同比快4个百分点；近五年同期平均水平在67%。美棉15个棉花主要种植州棉花收获进度17%，同比快2个百分点；近五年同期平均水平在15%。美棉15个棉花主要种植州棉花生长优良率35%，同比低12个百分点。飓风气流导致德州及西南产区降水增多。优良率基本持平。
　　国内方面，9月下旬，国内新棉采收工作陆续展开。受高温天气影响，今年新疆棉花采收较往年提前7—10天。上旬南疆手摘棉率先开采，中下旬北疆机采棉陆续启动。9月30日，中央储备棉公开竞价轮出销售暂停。7月20日至9月29日，中央储备棉上市总量为41.20万吨，成交总量为40.90万吨，成交率为99.25%。
　　市场分析
　　国际方面，USDA对本年度美棉产量的预估小幅下修，新棉单产及质量仍存变数；伴随全球气候格局转变，印度、澳大利亚等主产棉国面临的天气风险抬升，全球棉花减产预期有所强化。库存周期层面，全球棉花库存持续去化，为外棉价格构筑了较为坚实的底部支撑，中长期价格具备温和抬升潜力。9月28日中美经贸磋商正式清单落地，此前呼声很高的纺织服装和美棉，并不在首批正式清单内，ICE美棉期价大幅下跌。国内方面，前期减产预期被修正，传统旺季订单以短单、小单为主，坯布走货偏弱，叠加新棉上市和国储持续投放，郑棉主力自高位回落。新疆采收天气总体有利，检验量仍处起步阶段，机采籽棉收购价高开后回落。8月底社会库存同比仍偏高，纺企库存先补后降，采购以刚需为主。但第二年政策性减产持续，叠加厄尔尼诺现象和地缘不稳定性导致的成本推动，棉花供应仍长线趋紧。后续关注收购价、实际产量和订单能否改善。
　　策略
　　中性。棉花供应仍长线趋紧，关注下游消费能否回暖、产量是否同比较大幅度下调。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气风险
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，截止九月底收盘，白糖2701合约收盘价5354元/吨，环比下跌49元/吨，跌幅0.91%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5170元/吨，环比下跌30元/吨，现货基差SR01-184，环比上涨19；云南昆明地区白糖现货价格5085元/吨，环比上涨5元/吨，现货基差SR01-269，环比上涨54。
　　国际方面，《巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西9月前四周出口糖2,406,758.43吨，日均出口量为133,708.80吨，较上年9月全月的日均出口量147,471.39吨减少9%。上年9月全月出口量为3,244,370.51吨。
　　国内方面，据沐甜科技，9月份云南现货报价以涨为主，月涨幅10-20元/吨。虽然中秋用糖采购已进入尾声，但云南糖价分别在9月初和中下旬出现了两次小幅上调，贸易商少量补库促使食糖销量仍有一定的放量。预计9月份云南糖销量在14-16万吨，小幅高于去年同期的13.17万吨。
　　市场分析
　　原糖方面，月内巴西降雨拖慢压榨、出口节奏放缓，欧洲甜菜因干旱高温产量预期下调，对价格形成支撑；同时宏观因素和汇率也限制继续上冲。进口成本随之外移，巴西配额外加工完税成本升至6100元/吨上下，相对国内加工糖报价仍亏损数百元/吨，配额外窗口继续关闭。郑糖方面，双节备货已近尾声，采购以刚需和贸易商少量补库为主，节日拉动弱于往年。供应压力仍是主要约束，工业库存约222万吨，同比接近翻倍；9月广西社会库存下降加快，但仓单仍远高于上年同期。新榨季已经启动，内蒙古甜菜糖厂9月中旬率先开机，新疆陆续起收，甘蔗糖预计10月中下旬开榨。外盘和进口成本对下方有托底，高库存、新糖上市和套保则限制上方空间，短线仍以区间运行为主，后续关注新糖上市和陈糖去库。
　　策略
　　中性。外盘和进口成本对下方有托底，高库存、新糖上市和套保则限制上方空间，短线仍以区间运行为主，后续关注新糖上市和陈糖去库。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，截止九月底收盘，纸浆2611合约收于4770元/吨，环比上涨22元/吨，涨幅0.46%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价4910元/吨，环比上涨20元/吨，现货基差SP11+140，环比下跌2；本周山东地区俄针现货均价4705元/吨，环比下跌10元/吨，现货基差SP11-65，环比下跌32。
　　国际方面，智利海关公布2026年8月智利溶解浆出口中国数据约1.32万吨，环比下降54.03%，同比下降16.94%。
　　国内方面，据卓创资讯不完全统计，本月末日照港纸浆库存总量环比上升159.32%，其中阔叶浆环比上升163.46%，化机浆环比上升33.33%，溶解浆环比上升700.00%。
　　市场分析