我们的观点：
　　2026年四季度，津巴布韦补运尚不及预期，动力电池对新兴国家的抢出口预计将达峰，供需格局依然向好。2027年一季度起，供需驱动的预期双双转弱，津巴布韦禁止精矿出口预期渐起，江西项目受排土场影响，预计以较低产能利用率运行；而储能备货系数下调叠加韩企北美本土化替代，总量及结构性上均冲击储能内需
　　我们的逻辑：
　　受中非政策不确定性及进口矿价格敏感性，供给存在收缩预期。第一，2026年2-5月津巴布韦出口禁令导致的“补运效应”可达每月25.6万吨，由于港口吞吐能力及多商品抢运，假设月度运力峰值15万吨，2026年供给预计由16.3下滑至13.4万吨LCE。全面精矿禁令节点临近，以2027年1月/6月为基准，2027年产量预计收缩至6.7万吨LCE/持平2026年。第二，新增排土场是江西项目达产的重要前提之一，悲观情境下，受排土场扩容约束，于2029年中后复工；乐观情景下，在外售限制下，当前排土场能支撑1.8年或60%的产能利用率。第三，进口矿山重启公告集中在锂矿价格高于2200美元/吨，而停产公告集中在锂矿价格低于1100美元/吨，即对应锂盐价格10万元/吨以下停产，15万元/吨以上复工。
　　动力需求预计在抢出口后回落，储能备货系数达峰。第一，中国电池出口和内销的企业税负提高，出口退税采取了"13%→9%→6%→0%"的"三步走"退坡，消费税也经历从"免税"到"2%→4%的阶梯开征"的转变，预计本轮抢出口主要表现为对亚洲新兴国家动力电池的需求透支，较实际需求多出口83Gwh，占2026年出口实际需求规模的24%。第二，日韩储能电池对美关税为12.5%，仅为中国40.9%的三成，AMPC补贴进一步放大竞争优势，驱动美国储能市场"日韩替代中国"。三家韩企2026/2027年北美ESS产能预计85GWh/120GWh，产量折算需求0.53/2.81万吨LCE。未来三年至2028年，中国电池在美份额预计由80%下降至60%，韩国电池企业在美份额由8%提高至35%。第三，2027年储能装机增速总体下滑，海外储能份额提升至44%，结构性对冲备货系数的下滑。行业方面，财政政策趋于稳定，预防性囤货动机消退，叠加北美本土化份额提升至23%，全球储能电池备货系数预计由2.1降至1.7