本月家电板块跑赢大市：截至2026年9月28日，本月SW家电指数下跌3.79%，收益率位列一级行业13位，表现强于沪深300指数（-6.15%）。当前家电行业市盈率（TTM，剔除负值）为14.96倍，低于2008年至今历史平均水平（17.92倍）。
　　中美公布300亿美元对等降税框架，小家电受益：1）2026年9月28日，商务部公布，中美双方商定对各自规模约为300亿美元（参照2024年度双边贸易额）的进口产品，以对等方式提供降低关税待遇。其中超过90%的产品，将免除相互加征的全部关税，享受最惠国关税待遇。2）涉及家电的商品包括8509系列（食品研磨机、食品加工机及搅拌器、水果或蔬菜榨汁机，家用电动地板打蜡/抛光机、其他家用电动器具）、85101000（电动剃须刀）、85103000（电动脱毛器）、85131020（手电筒）、8516系列（电熨斗、家用微波炉、家用电热咖啡壶或茶壶、家用电烤面包机、其他家用电热器具）。
　　家空内销Q4排产同比转正，出口排产数据下调：1）产业在线数据，2026年8月，中国家用空调内销出货量557.2万台，同比-28.0%，弱于此前排产预期（-24.1%），主要源于华东、华南区域不利天气影响，以及国补退坡对需求的影响；此外，美的取消冷年开盘、推动DTC扁平化，内销出货阶段性承压。从后续排产来看，10-12月内销排产恢复正常，较去年同期实绩分别+3.1%（上次预测+7%）、+34.5%（上次预测+40.4%）、+12.7%，去年有国补退坡预期影响，基数不正常；较2023年同期（当时没有国补刺激影响）实绩CAGR分别为+0.2%、+1.4%、-0.1%。根据现有排产预测，2026年1~8月内销出货实绩与9~12月内销排产合计，较2025年全年内销出货实绩-7.0%，较2023年内销出货实绩CAGR -0.6%。2）2026年8月，中国家用空调出口出货量547.7万台，同比+3.6%，增长环比提速，好于此前排产预期（-8.1%）。南美市场受益于新冷年备货周期提前启动与渠道补库，订单大幅放量；欧洲、东南亚等地区夏季炎热，需求超预期。2024年中国空调出口受益于海外天气因素及补库需求而大幅增长，创下历史高点；2025年海外进入去库存阶段，2026年5月以来降幅较此前收窄企稳。从后续排产来看，10-12月家空出口排产较去年同期实绩-2.8%（上次预测+13.1%）、+0.5%（上次预测+4.3%）、+7.7%。
　　需求前移作用下，下半年全球彩电或趋平淡，关注结构升级趋势：1）海外市场方面，在世界杯备货、季节性促销、存储涨价导致需求前移等的拉动下，上半年全球电视需求强于预期，Q1/Q2全球出货量分别同比+6%/+3.6%（Omdia数据），除中国以外，欧美、新兴市场增长均较强劲。但需求前置后，下半年增速预计放缓至持平或略有下降，奥维睿沃预计全年出货量或同比持平。韩系品牌三星、LG在Q2扩充其Mini LED产品线并降低入门价格。但韩系硬件端不具备成本优势、盈利不佳，三星VD/DA部门、LGMS部门Q2的OPMargin分别为-0.1%/4.3%，环比Q1分别下降1.5/2.9pct。2）国内市场方面，“量跌价升”的趋势延续。洛图科技数据显示，26年1-8月国内电视出货量同比-8.4%，其中Q1同比-8.8%、Q2同比-11.6%，7-8月合计同比-1.9%；大尺寸与Mini LED继续带动均价提升，上半年零售均价同比+5.8%。3）成本端来看，今年电视面板价格经历了Q1上涨、Q2稳定之后，Q3进入跌价周期，面板厂呈现“以价换量”的特征，其中7-8月全线下跌，8月降幅较预期收窄，9月止跌企稳；9月中旬，京东方、TCL华星、惠科三大面板厂相继发出涨价通知，并计划在国庆假期减少面板产量，市场接受度有待观察；洛图科技预计Q4面板价格总体稳定，或存小幅上探的可能。
　　手持智能影像市场快速增长，但竞争依然激烈；清洁电器市场预期竞争格局将好转：1）据IDC数据，26Q2，全球手持智能相机市场出货量超588万台，同比+57%，运动相机/云台相机/全景相机分别同比+47%/+87%/+4%，运动相机/云台相机均价分别同比-4%/-6%。大疆和影石26Q2在全球手持智能相机市场出货量份额分别为73%/20%；大疆在不可拆卸运动相机与云台相机领域占据主导，其拇指相机抢占55%的出货量份额；影石在全景相机领域出货量份额达73%，环比提升，不可拆卸运动相机与云台相机份额提升。2）清洁电器市场预期竞争格局边际好转。政府投资基金监管收紧，追觅业务线随之收缩，清洁电器板块受到一定影响。内销方面，追觅在国内扫地机器人线上零售额份额由2026年3月的16%下降至8月的8%，受影响明显；外销方面，追觅和石头维持高增，26Q2追觅+MOVA/石头全球扫地机器人出货量份额分别为25.4%/23.7%，8月追觅/石头海外APP下载量分别同比+50.3%/+41.0%。
　　投资建议：推荐TCL电子H、海信视像、石头科技、美的集团、海尔智家，产业跨界推荐三花智控、德业股份。
　　风险提示：市场竞争风险；人民币升值风险；原材料价格上涨风险。