多款国产新药亮相2026WCLC，肺癌治疗领域迎来新突破。2026年9月12日至15日举行的世界肺癌大会上，中国新药共有19项口头报告和45项小型口头报告入选，翰森制药和宜联生物的两款B7H3 ADC治疗复发性SCLCⅢ期研究进入最高规格主席研讨会，其中翰森制药的瑞康立伏妥塔单抗将SCLC患者中位总生存期由化疗的10.3个月延长至18.5个月，死亡风险下降54%，体现国产创新药正由早期疗效信号迈向确证性生存获益验证。同时IO 2.0管线继续取得突破，康方生物的依沃西单抗头对头帕博利珠单抗一线治疗PD-L1阳性NSCLC实现PFS和OS双阳性，中位OSHR为0.73，在PD-L1高表达患者HR进一步降至0.58，有望成为肿瘤免疫标准疗法。另外，ADC联合双抗成为重要迭代方向，映恩生物的B7-H3 ADC联合BioNtech的pumitamig双抗初步疗效和安全性数据优异，具备广阔的联合治疗空间。
　　2026ESMO即将启幕，国产新药有望再创记录。2026年欧洲肿瘤内科学会年会将于10月23至27日在西班牙马德里举行，本届大会预计共29项中国新药研究入选LBA，约占大会全部LBA的三分之一，其中5项进入主席研讨会，其余24项以优选口头或快速口头形式报告，入选数量和占比继2025年后再创历史新高。创新药前瞻亮点重点关注三条主线：1）国产ADC进入Ⅲ期临床集中兑现期，科伦博泰TROP2 ADC、百利天恒EGFR/HER3 ADC等将披露关键数据；2）IO 2.0由肺癌向多瘤种扩张，康方生物依沃西单抗联合化疗一线治疗晚期胆道癌Ⅲ期研究已取得OS阳性并进入主席研讨会。3）精准治疗进一步向耐药和难治肿瘤推进，和黄医药赛沃替尼联合奥希替尼有望验证EGFR+MET双通路阻断实现全线治疗覆盖的临床价值；劲方医药pan-RAS分子胶抑制剂GFH276、恒瑞医药KRASG12D抑制剂HRS-4642将披露早期数据，精准治疗向RAS领域延伸。
　　医药行业表现弱于沪深300。截至2026年09月29日，医药行业一年滚动市盈率为32.84倍，沪深300为13.13倍。医药股市盈率相对于沪深300溢价率当前值为150.16%，历史均值为174.56%，当前值较2005年以来的平均值低0.24个百分点。2023年初至2026年09月29日，SW医药生物指数下跌14.25%，沪深300上涨12.12%，医药板块相对沪深300收益低26.37个百分点。
　　投资建议：医药行业上半年大幅回调后，不论创新药及非创新药估值均回落至历史低位，下半年关注医保变量及创新药临床数据兑现，投资思路上寻找医药硬科技、并考虑企业现金价值，推荐关注创新药（BIC和FIC管线龙头）、创新药产业链（CXO、生命科学上游）、创新器械出海（影像、高值耗材、消费器械等）、医疗AI方向，关注医疗服务复苏及第三方ICL。
　　风险提示：宏观经济压力增大致医药消费能力增长不足的风险、创新药医保支付等政策不及预期的风险、地缘政治带来的全球订单转移风险、集采或收费降价超出市场预期的风险。