成交新低，迎接反弹
　　前周我们提示：伴随中美会谈告一段落，美伊冲突重回关注焦点，同时成交量仍未缩量至极致，风险偏好短期或继续承压，同时市场中期格局仍处于下行趋势，我们预判，市场在成交新低后有望迎来布局机会。最终wind全A在大幅调整后迎来缩量，周下跌2.43%。市值维度上，上周代表小市值股票的中证1000下跌3.58%，中盘股中证500指数下跌2.48%，沪深300下跌1.84%，上证50下跌0.68%;上周中信一级行业中，涨幅靠前的行业包括地产、医药，地产上涨3.24%，通信、电子表现较弱，通信下跌7.77%。上周成交活跃度上，银行与地产资金流入明显。
　　从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离差基本持平，最新数据显示20日线收于6371，120日线收于6684点，短期均线位于长线均线之下，两线差值-4.68%，距离绝对值大于3%，市场处于下行趋势格局。
　　市场处于下行趋势格局，市场观察的核心变量在于赚钱效应是否转正，当前为-3%，显示中期下行趋势格局尚未变化。短期来看，宏观面上，美国加息预期的概率下降有望驱动风险偏好的上行；技术面上，节前市场成交快速萎缩至极低成交，显示空方力量释放较为充分，节前避险资金节后有望展开回补。时间窗口，长假期间，海外市场均呈现不同程度的上涨有望驱动风险偏好上行。综合来看，伴随美联储加息预期概率下降，同时成交量创出新低叠加海外市场的上涨，市场风险偏好短期有望上行，A股有望迎来反弹。
　　配置方向上，我们的行业配置模型显示，进入9月后，中期行业配置进入困境反转型板块的配置窗口期，重点关注房地产链和创新药方向；短期来看，前期超跌方向通信设备弹性较大；风格角度，当前流动性水平下，微盘股有望延续占优。
　　从估值指标来看，wind全A指数PE位于80分位点附近，属于中等偏高水平，PB位于50分位点，属于较低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位70%。
　　择时体系信号显示，均线距离-4.68%，距离绝对值大于3%，市场处于下行趋势格局，市场观察的核心变量在于赚钱效应是否转正，当前为-3%，显示中期下行趋势格局尚未变化。短期来看，宏观面上，美国加息预期的概率下降有望驱动风险偏好的上行；技术面上，节前市场成交快速萎缩至极低成交，显示空方力量释放较为充分，节前避险资金节后有望展开回补。时间窗口，长假期间，海外市场均呈现不同程度的上涨有望驱动风险偏好上行。综合来看，伴随美联储加息预期概率下降，同时成交量创出新低叠加海外市场的上涨，市场风险偏好短期有望上行，A股有望迎来反弹。我们的行业配置模型显示，进入9月后，中期行业配置进入困境反转型板块的配置窗口期，重点关注房地产链和创新药方向；短期来看，前期超跌方向通信设备弹性较大；风格角度，当前流动性水平下，微盘股有望延续占优。
　　风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。