下行空间有限，“困境反转”+“高股息”
　　前周我们提示：短期进入宏观事件空窗期，叠加技术面的大幅缩量，同时伴随市场走出下行趋势重回震荡格局，市场有望延续反弹走势。但最终wind全A全周先扬后抑，周下跌1.79%。市值维度上，上周代表小市值股票的中证1000下跌2.56%，中盘股中证500指数下跌3.07%，沪深300下跌1.33%，上证50微涨0.02%;上周中信一级行业中，涨幅靠前的行业包括传媒、银行，传媒上涨5.91%，电子、有色金属表现较弱，电子下跌5.32%。上周成交活跃度上，传媒与房地产资金流入明显。
　　从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离差有所收窄，最新数据显示20日线收于6500，120日线收于6696点，短期均线位于长线均线之下，两线差值-2.9%，绝对值距离小于3%，市场处于震荡格局。
　　市场处于震荡格局，市场观察的核心变量在于风险偏好的变化。短期来看，宏观面上，下周美国CPI数据是最为重要的宏观事件，风险偏好仍有压力；技术面上，上周市场连续缩量至1.8万亿以下，显示卖出力量基本衰竭。综合来看，虽然下周仍有重要数据等待发布，但技术面大幅缩量，同时伴随市场走出下行趋势重回震荡格局，显示市场或有下跌，但下行空间较为有限。
　　配置方向上，我们的中期行业配置模型显示，进入9月后，行业配置进入困境反转型板块的配置窗口期，重点关注创新药以及房地产链；同时弱势环境下，银行/保险与煤炭等高股息板块有望继续获得超额；风格角度，当前流动性水平下，微盘股有望延续占优。
　　从估值指标来看，wind全A指数PE位于80分位点附近，属于中等偏高水平，PB位于50分位点，属于较低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位70%。
　　择时体系信号显示，均线距离-2.9%，绝对值距离小于3%，市场处于震荡格局，市场观察的核心变量在于风险偏好的变化。短期来看，宏观面上，下周美国CPI数据是最为重要的宏观事件，风险偏好仍有压力；技术面上，上周市场连续缩量至1.8万亿以下，显示卖出力量基本衰竭。综合来看，虽然下周仍有重要数据等待发布，但技术面大幅缩量，同时伴随市场走出下行趋势重回震荡格局，显示市场或有下跌，但下行空间较为有限。我们的中期行业配置模型显示，进入9月后，行业配置进入困境反转型板块的配置窗口期，重点关注创新药以及房地产链；同时弱势环境下，银行/保险与煤炭等高股息板块有望继续获得超额；风格角度，当前流动性水平下，微盘股有望延续占优。
　　风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。