核心结论
　　宏观：政策“点穴”发力，关注“六张网”
　　宏观政策保持支持性姿态，相比起漫灌式刺激，转向“点穴”发力。K型分化不改总量平稳，结合人民日报“钟才文”系列文章来看，今年上半年4.7%的GDP增速“与当前要素供给、技术进步和制度创新等各方面条件基本匹配”，“总量政策保持积极有为，结构政策‘点穴’发力”。经济高质量发展要求之下，政策渐进宽松，重心在提振投资，PSL结构性工具扩大对“六张网”的支持，反映了“精准滴灌”特征，财政政策信号频出，下半年发力空间更足。从政策倾斜方向来看，符合经济转型特征的科技和新质生产力是核心领域，当前“六张网”是核心抓手。预计“十五五”期间“六张网”建设总规模有望达21.8万亿元以上，成为稳投资、扩内需和夯实现代化底座的重要支撑。
　　国内政策：逆周期调节持续加码，政策强调精准发力与路径创新
　　9月以来，宏观政策在稳投资、扩内需方面持续加码。国务院总理李强9月28日主持召开国务院常务会议，会议指出，针对当前经济运行中出现的问题，要加大宏观政策逆周期调节力度，推动经济持续向新向优向好发展，努力完成全年经济社会发展目标任务。
　　海外政策：中期选举的"阵眼"？摇摆州参议院选情与控制权推演
　　随着2026年中期选举投票日的临近，市场对选举结果的关注度持续升温。而我们认为，本届中期选举的真正“阵眼”在于参议院选情。
　　参议院控制权的归属，主要取决于少数关键摇摆州的博弈结果。与众议院全部重选不同，每次中期选举参议院只重选三分之一席位，因此在本次中期选举仅35个参议院席位面临改选。而深红州与深蓝州的席位基本无悬念，因此我们认为真正的竞争集中在摇摆州中。目前共和党的优势在于在参议院仍持有3席的优势（53席对47席），这意味民主党需要额外控制4席才能完成对于参议院的控制。而从历史复盘来看，自1934年到2018年的22次中期选举里，执政党平均会失去4个席位，因此民主党完全存在翻盘可能。目前35个席位中共和党需要防守22席，民主党防守13席。
　　参议院选举结果将对特朗普任期最后两年的施政产生决定性影响。一旦失去参议院，特朗普政府将陷入跛脚状态，重大立法议程面临全面封堵，MAGA议程在立法层面将遭遇全面阻击。这种外部压力会迅速传导至共和党内部，加速特朗普卸任后的党内权力重组。对内而言，政策的短期化和功利化倾向将愈发明显，共和党或将继续押注价格政治，试图用短期刺激换取选票。对外而言，跛脚的特朗普政府在外交上将更加收缩且充满政治交易色彩，两党立法的僵滞还会导致地缘经贸秩序面临更大的不确定性。因此，2026年中期选举参议院之争不仅关乎两党权力分配，更将深刻影响美国未来数年的政治走向与全球政经格局。
　　固收：30-10Y利差还能压缩吗？
　　9/18开始，超长债迎来新一波行情，30Y国债下行6BP、20Y和50Y国债下行5BP，30-10Y国债利差压缩至41BP。从机构行为来看，基金、其他类机构仍是30Y主力买入机构，保险、券商阶段性进场。后续来看，地方债供给退坡，而国债剩余规模较高，险资或更多配置超长期国债，理财规模持续增长，对债市支撑力度较大。当前30-10Y国债利差压缩至41BP，接近2023年以来的75%分位数，整体仍处于较高水平，尤其是26T4、26T2等活跃度较高的老券，相较10Y国债活跃券利差分别为44BP、45BP，或仍有一定压缩空间，而其余期限则需要等待降息预期发酵打开下行空间。风险方面，短期内一方面重点关注中美关系改善带来的风偏变化，另一方面需关注机构的阶段性止盈需求。不过当前基本面利好、资金面稳定、基金理财等资金支撑下，利率大幅回调概率不大。
　　策略：油价若不降，美债或生变
　　我们判断，如果全球油价和VLCC价格未明显回落，or中期选举特朗普政府失利，那么，9月美联储加息不仅难以重塑“强美元叙事”，反而可能加速全球资金撤离美债，导致美国出现流动性冲击并“倒逼”美联储QE。届时，国内系列财政政策可能落地，“消费核心资产牛”有望接棒本轮牛市。
　　金工：情绪指数月末探底，资金与风险偏好同步走弱
　　我们通过多维度指标构建情绪指数衡量市场热度，利用情绪周期逆向布局，力求捕捉市场非理性情绪低点以获取超额收益。截至2026年9月29日，情绪指数呈“震荡下行、月末探底”走势：月初指数为33.45%的月内高点，随后逐步回落，15日降至21.40%；18日短暂修复至33.01%，此后再度走弱，29日降至14.06%的月内低点，20日均线同步降至26.92%，策略仍保持持仓。拆解情绪结构，融资余额、市场风险偏好、全市场及创业板成交、北向资金成交额和RSI整体走弱，月末多项资金与成交指标降至近一年区间低位，是推动指数下行的主要原因。与此同时，盘面强弱指标月均为79.30%，未出现同步大幅回落，沪深300隐含波动率月均由8月的36.36%降至14.93%，市场也未出现明显的波动率冲击。综合来看，9月情绪回落主要源于资金与成交收缩，前期过热风险已得到充分释放；后续需重点观察成交与融资能否回