核心观点
　　公司2026年上半年业绩符合预期。短期来看，中东地缘冲突推升原油及丁腈胶乳价格，马来西亚天然气价格预计10月上涨推高友商成本，手套行业有望进入新一轮提价周期，公司作为成本领先的龙头有望率先受益；下游客户库存低位叠加采购旺季来临，补库需求旺盛。中期来看，一次性手套供需已逐步回归平衡，高成本产能出清、行业集中度提升，公司凭借自动化产线、纵向一体化原材料布局及清洁燃煤能源成本优势，盈利能力显著领先同行，有望持续提升全球市场份额。长期来看，公司依托全球化供应链优化计划，完善覆盖主要市场的区域化生产体系，叠加康养护理第二成长曲线布局，在行业需求稳健增长的背景下，有望进一步巩固全球龙头地位。
　　事件
　　公司发布2026年半年度报告：
　　公司2026年上半年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润69.09/8.37/10.61亿元，分别同比+40.61%/+17.86%/+165.00%。基本每股收益为1.31元/股。2026年年度利润分配及资本公积转增股本方案为：向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），不送红股，不进行公积金转增股本。
　　公司2026Q2实现营收/归母净利润/扣非归母净利润40.22/8.27/8.79亿元，分别同比+66.23%/+131.27%/+472.01%。基本每股收益为1.29元。
　　简评
　　2026H1业绩符合预期，Q2单季利润创近四年新高
　　公司2026年上半年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润69.09/8.37/10.61亿元，分别同比+40.61%/+17.86%/+165.00%。公司2026Q2实现营收/归母净利润/扣非归母净利润40.22/8.27/ 8.79亿元，分别同比+66.23%/+131.27%/+472.01%。
　　2026年Q2收入以及利润符合预期。Q2业绩爆发主要得益于：1）中东局势推升原油价格，丁腈胶乳等原材料价格上涨，手套售价同步上涨，行业量价齐升；2）公司全产业链一体化布局有效对冲成本波动，控股丁腈胶乳生产企业贡献显著利润；3）二季度美元批量结汇、港币贷款置换等操作使汇兑损失与一季度持平，未进一步扩大。
　　收入拆分：个人防护类量价齐升，其他产品高速增长
　　公司主营业务涵盖个人防护、康复护理、其他产品三大板块。2026H1个人防护类收入61.95亿元，同比+37.83%，毛利率39.87%，同比大幅提升15.40个百分点，是业绩增长的核心驱动力。毛利率显著提升主要受益于手套售价上涨、原材料自产带来的成本优势以及产能利用率提升。
　　康复护理类收入2.39亿元，同比+2.33%，毛利率23.41%，同比+3.54个百分点，经营稳健。
　　其他产品收入4.75亿元，同比+156.40%，收入高速增长主要系冰袋、暖贴、心电电极片等产品放量；毛利率18.37%，同比-5.50个百分点，预计主要系原材料价格上涨而产品提价乏力，成本压力未能有效向下游传导。
　　产能持续扩张，全球布局稳步推进
　　截至上半年末，公司一次性非乳胶手套年化产能达到1,070亿只，其中一次性丁腈手套年化产能740亿只，一次性PVC手套年化产能330亿只。对比2025年末的1,030亿只（丁腈700亿只、PVC 330亿只），丁腈手套产能进一步扩张。公司国内拥有安徽淮北、安徽安庆、江西九江、山东潍坊、江苏镇江及山东淄博六大生产基地，海外东南亚等地产能逐步按规划建设投放。公司将持续扩大海内外丁腈手套产能，国内新增产能覆盖非美市场，海外产能覆盖全球市场，以满足全球市场增长需求。
　　成本壁垒深厚，供应链优势显著
　　公司构建了从原材料、核心装备研发制造到终端防护产品生产销售的完整闭环。控股的两家丁腈胶乳生产企业山东浩德塑胶有限公司和安徽凯泽新材料有限公司二季度盈利表现优异。公司还参股两家丁腈胶乳生产企业，保障原材料供应和品质改良。此外，公司主要能源为清洁燃煤，相比其他能源具备成本优势。从全球竞争格局来看，马来西亚友商受限于生产线、能源结构等因素，成本高于国内，且马来西亚预计2026年10月上调天然气价格，将进一步推高其成本，拉大与国内手套企业的成本差异。
　　期间费用分析：收入高增摊薄费用率，汇兑损失致财务费用大幅上升
　　2026年上半年，公司销售费用率2.39%（同比-0.35pct），销售费用随收入增长合理增加，费用率因收入规模快速扩大而有所摊薄。管理费用率5.65%（同比-0.31pct），管理费用金额同比增长33.48%，其中职工薪酬、办公费用、折旧与摊销是主要增加项，与公司海外新建工厂及国内新产能投产带来的人员储备和运营成本增加有关，但费用率在收入高增下不升反降，规模效应显现。研发费用率3.56%（同比-0.59pct），公司继续加强新产品开发，研发投入绝对额同比增长20.62%，费用率因收入增速更快而略有摊薄。财务费用率6.65% （同比+6.60pct），主要是汇兑损失增加及利息收入减少导致。
　　2026年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额17.58亿元，同比增长135.79%，主要得益于销售规模增长及回款效率提升，现金流状况良好。其他财务指标基本正常。
　　展望2026年下半年，短期手套有望进入新一轮提价周期，中长期龙头地