量化信用策略
　　截至9月25日，近四周城投哑铃型策略超额收益优势进一步拉大，累计读数高达29.5bp，二级债久期、永续债久期策略累计超额收益则分别达到9.2bp、8.9bp。中长端二永债的久期弹性和收益下行空间不足，近两周表现弱于城投哑铃型组合。不过，银行次级债重仓组合中，久期策略累计收益超过对应券种下沉策略，表明久期暴露是近一个月超额收益的主要来源。
　　ETF谋势
　　上周（9/21-9/24）债券型ETF资金净流入240亿元，信用债ETF、利率债ETF、可转债ETF分别净流入232亿元、净流入20亿元、净流出12亿元。业绩表现来看，信用债ETF、利率债ETF、可转债ETF累计单位净值周度涨跌幅分别为+0.12%、+0.19%、-2.10%。
　　票息资产热度图谱
　　截至2026年9月28日，存量信用债中，民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，1年以上非金融非地产类产业债收益率多下行，其中1年内国企私募永续品种收益率下行5.3BP，3-5年国企私募永续债也下行超3BP，其余品种下行幅度基本在2BP以内；租赁债收益率基本下行，但降幅普遍偏小；商金债收益率也以下行为主，其中1年内大行品种下行7.4BP；银行次级债各品种收益率多窄幅波动，1年内城商行永续债下行2.2BP，表现相对占优；证券公司债及次级债中，1-2年私募非永续次级债也下行2.2BP。
　　科创债棱镜
　　流动性方面，本周科创债换手率与成交笔数双双下滑，增量资金逻辑的边际降温是重要原因。此前场外科创债指数基金集中上报、摊余债基建仓预期、ETF资金流入曾推动换手率与成交笔数逆势上升，但节前预期兑现节奏放缓，且临近国庆假期，机构面临持债过节决策，交易盘主动降低操作频率，科创债作为前期活跃的品种换手率自然回落。
　　透视地方债
　　上周（9/21-9/24）地方政府债共发行2803亿元，其中，新增专项债2294亿元，再融资专项债212亿元。分募集资金用途来看，“普通/项目收益”是专项债资金的主要投放领域。截至目前，9月份特殊再融资专项债发行已披露581亿元，占当月地方债发行规模的比例达5.9%。
　　风险提示
　　模拟组合配置方法失真，久期模型估算误差，统计数据失真及口径偏差量化信用策略
　　截至9月25日，近四周城投哑铃型策略超额收益优势进一步拉大，累计读数高达29.5bp，二级债久期、永续债久期策略累计超额收益则分别达到9.2bp、8.9bp。中长端二永债的久期弹性和收益下行空间不足，近两周表现弱于城投哑铃型组合。不过，银行次级债重仓组合中，久期策略累计收益超过对应券种下沉策略，表明久期暴露是近一个月超额收益的主要来源。
　　ETF谋势
　　上周（9/21-9/24）债券型ETF资金净流入240亿元，信用债ETF、利率债ETF、可转债ETF分别净流入232亿元、净流入20亿元、净流出12亿元。业绩表现来看，信用债ETF、利率债ETF、可转债ETF累计单位净值周度涨跌幅分别为+0.12%、+0.19%、-2.10%。
　　票息资产热度图谱
　　截至2026年9月28日，存量信用债中，民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，1年以上非金融非地产类产业债收益率多下行，其中1年内国企私募永续品种收益率下行5.3BP，3-5年国企私募永续债也下行超3BP，其余品种下行幅度基本在2BP以内；租赁债收益率基本下行，但降幅普遍偏小；商金债收益率也以下行为主，其中1年内大行品种下行7.4BP；银行次级债各品种收益率多窄幅波动，1年内城商行永续债下行2.2BP，表现相对占优；证券公司债及次级债中，1-2年私募非永续次级债也下行2.2BP。
　　科创债棱镜
　　流动性方面，本周科创债换手率与成交笔数双双下滑，增量资金逻辑的边际降温是重要原因。此前场外科创债指数基金集中上报、摊余债基建仓预期、ETF资金流入曾推动换手率与成交笔数逆势上升，但节前预期兑现节奏放缓，且临近国庆假期，机构面临持债过节决策，交易盘主动降低操作频率，科创债作为前期活跃的品种换手率自然回落。
　　透视地方债
　　上周（9/21-9/24）地方政府债共发行2803亿元，其中，新增专项债2294亿元，再融资专项债212亿元。分募集资金用途来看，“普通/项目收益”是专项债资金的主要投放领域。截至目前，9月份特殊再融资专项债发行已披露581亿元，占当月地方债发行规模的比例达5.9%。
　　风险提示
　　模拟组合配置方法失真，久期模型估算误差，统计数据失真及口径偏差