核心观点
　　公司26H1整体业绩符合预期，数字化与国际化业务高速增长，骨科手术机器人上半年在海内外合计实现11台销售，公司智能辅助设备累计辅助完成临床手术量已突破6000台次。展望2026H2，公司有望延续上半年增长趋势。人工关节集采政策进入常态化，价格体系趋于稳定。同时，公司在数字化骨科业务和手术机器人领域的前瞻性布局，正逐步构建起“设备+耗材+服务”的新商业模式；海外市场方面，随着“爱康+JRI”双品牌战略深化和机器人等创新产品出海，海外业务有望成为公司的增长引擎。
　　事件
　　公司发布2026年中期业绩公告
　　2026年上半年公司收入7.65亿元，同比+10.2%；归母净利润1.97亿元，同比+22.5%。EPS为0.18元/股。
　　简评
　　整体业绩符合预期，数字化与国际化业务高速增长
　　公司2026H1收入7.65亿元（同比+10.2%），归母净利润1.97亿元（同比+22.5%），利润增速显著高于收入增速，整体符合此前业绩预告的预期。国内市场，公司通过“爱康+天衍”双品牌战略，深化不同层级市场覆盖，其中爱康品牌聚焦高端医院，带动头部医院手术量同比增长37%；天衍品牌则面向大众市场，2026H1植入量实现超过100%的增长。公司积极开拓海外市场，2026H1海外收入达1.82亿元（同比+41.7%），增长强劲。
　　分产品来看，2026年上半年髋关节收入4.24亿元（+3.5%）；膝关节收入2.30亿元（+18.2%），主要受益于单髁产品植入量显著增长及海外市场开拓；脊柱及创伤收入0.40亿元（-22.2%），主要受创伤产品销售下降影响，业务仍处调整期。数字骨科产品及智能设备收入0.45亿元（+142.6%），增长迅猛，其中骨科手术机器人上半年在海内外合计实现11台销售，公司智能辅助设备累计辅助完成临床手术量已突破6000台次。
　　数字化与国际化双轮驱动，新增长曲线逐步清晰
　　在国内市场，随着人工关节集采政策进入常态化执行阶段，行业价格体系趋于稳定。公司依托iCOS数字骨科平台，构建了覆盖术前、术中、术后的全流程解决方案。随着K3+手术机器人获批上市，以及国家医保局发布手术辅助操作收费指引，手术机器人商业化瓶颈被打通，公司“设备+植入物+数据”的商业闭环有望加速落地，协同带动植入物业务增长。国际化是公司明确的第二增长曲线，通过“爱康+JRI”双品牌战略，公司有效覆盖海外不同层级市场，上半年公司新增海外经销商13家，新增产品注册国家5个。
　　盈利能力持续改善，费用结构保持稳健
　　2026年上半年公司毛利率为63.7%，同比提升4.6个百分点，主要得益于海外业务收入占比提升，以及部分产品生产成本下降。费用控制方面，销售费用率15.8%（-1.0pp），同比有所下降，公司在增加市场推广活动的同时有效控制费用；管理费用率10.4%（-0.8pp），同比略有下降；研发费用率9.5%（-0.1pp），同比基本持平，公司持续进行研发投入，报告期内新增多项三类医疗器械注册证。截至2026年6月30日，公司流动资产净值约18.73亿元，较2025年末的20.42亿元有所减少，主要是由于公司上半年实施股份回购。
　　盈利预测与投资评级
　　短期来看，人工关节集采政策进入常态化，价格体系趋于稳定，为公司传统业务提供稳固增长基础。中长期来看，公司在数字化骨科业务和手术机器人领域的前瞻性布局正逐步兑现，随着机器人收费政策在各省陆续落地，公司“设备+耗材+服务”的商业新模式有望加速放量；海外市场方面，随着“爱康+JRI”双品牌战略深化和机器人等创新产品的出海，海外业务有望持续高增长。预计公司2026-2028年收入分别为16.40、18.35、20.52亿元，分别同比增长10.61%、11.93%和11.80%；归母净利润分别为4.04、4.63、5.23亿元，分别同比增长19.07%、14.78%和12.80%，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　1）行业政策变化风险：目前人工关节已经进行集采品种续约，后续政策变化可能影响厂家产品的利润率水平；由于医疗行业合规性加强等行业政策因素导致部分地区招标需求延后及新产品推广活动开展受阻，存在我们给的业绩预测可能达不到的风险。2）市场竞争加剧风险：国内人工关节生产厂商较多，不排除部分中小厂商借助集采取得市场份额，导致市场竞争进一步加剧。3）研发进度不及预期风险：公司目前研发布局手术机器人，新产品的研发存在不确定性，若研发进度不及预期，可能一定程度上影响公司未来增长。4）关税及贸易战、汇率波动等风险：关税及贸易战、汇率波动等可能影响公司出口业务的增长及利润率水平。