公司公告，1H26实现收入7.65亿元（+10.2%yoy），归母净利润1.97亿元（+22.5%yoy）,符合公司此前盈利预告。公司上半年收入稳定增长，而利润增速更高，主因：1）收入侧,受益海外市场和智能设备销售显著增长；2）海外收入与数字骨科定制产品及服务收入占比持续上升，驱动公司毛利率改善。展望26年，我们看好公司国内标内收入稳定增长，海外市场+数字骨科持续赋能公司增长，叠加公司智能工厂投产后驱动降本增效，我们预计公司净利润同比增长20%+，维持“买入”。
　　国内院内：关节高层级医院市占率持续提升，脊柱/创伤有望企稳
　　公司1H26髋关节/膝关节板块分别实现收入4.24/2.30亿元（+3.5/+18%yoy），膝关节增速更快主因单髁显著增长；此外，1H26公司标内市场稳定放量+公司品牌影响力与市占率持续提升（1H26公司在头部医院的手术量同比+37%）。展望26年，我们看好公司关节板块实现稳定收入增长，考虑：1）价：标内产品仍处于续采执行期内，看好ASP维持稳健；2）量：标内产品持续推进全层级医院覆盖（头部医院市场份额有望持续提升），叠加翻修手术量或修复。公司1H26脊柱&创伤板块实现收入0.39亿元（-22%yoy），主因政策影响导致3D打印脊柱产品仍处调整期+创伤业务有所下降。我们预计2H26年脊柱与创伤板块收入环比1H体量企稳。
　　出海：1H26海外收入提升明显，双品牌策略成果显现
　　公司1H26实现海外收入1.82亿元（+42% yoy），主因公司“爱康+JRI”双品牌策略+经销商拓展优势。展望26年，我们看好公司海外收入保持高增态势，考虑：1）海外新增注册国家增加（1H26新增5个注册国家），海外经销商网络持续扩大，及出口团队人数增加（公司指引26年扩张至30人）；2）机器人设备有望成为海外渠道拓展核心引擎（1H26实现海外3台销售装机和1台签约）。
　　数字骨科：手术机器人商业化迎新机，国内+海外齐发力
　　公司1H26数字骨科定制化产品和服务及手术机器人板块实现收入0.45亿元（+142.6% yoy）。展望26年，我们看好该板块维持高速增长，考虑：1）手术机器人方面（1H26完成11台销售），受益国内政策红利及海外业务加速拓展，我们预计2H公司手术机器人销售有望提速；2）定制化平台产品手术量或修复。
　　盈利预测与估值
　　考虑公司手术机器人高增驱动毛利率改善，我们预计公司2026-2028年净利润为4.13/4.79/5.48亿元（前值：4.11/4.79/5.53亿元），对应EPS为0.37/0.43/0.49元。我们给予公司26年20倍PE（可比公司Wind一致预测26年31x PE，考虑A/H流动性差异，较可比公司均值给予折价），维持目标价8.41港币，维持“买入”。
　　风险提示：市场竞争加剧,新品上市/推广相关风险,手术量修复不及预期风险