核心观点
　　公司2026H1实现营业收入18.82亿元，同比增长29.0%，实现净利润2.39亿元，同比增长40.2%，经调整净利润2.63亿元，同比增长39.9%。公司持续推进“内生增长+外延收购”双轮驱动，思妍丽于年初正式并表，多品牌协同与投后整合逐步兑现；医疗美容及亚健康医疗均实现双位数增长，叠加供应链、数智化及规模效应释放，盈利能力进一步提升。
　　事件
　　公司披露2026年中报：
　　2026年上半年公司实现营业收入18.82亿元，同比增长29.0%；实现净利润2.39亿元，同比增长40.2%，经调整净利润2.63亿元，同比增长39.9%。
　　简评
　　多品牌协同增长，思妍丽并表贡献增量
　　2026H1，美丽田园各业务板块保持较快增长，其中美容和保健服务营收10.95亿元、同比增长35.7%；医疗美容服务营收6.03亿元、同比增长20.9%；亚健康医疗服务营收1.84亿元、同比增长20.1%。思妍丽自2026年1月并表，上半年贡献收入3.8亿元，经调整净利率11.0%；美丽田园主品牌直营会员单店收入同口径同比增长5.5%。运营上直营门店客流121万人次、同比增长32.0%，年化活跃会员22万名、同比增长45.6%；期末门店总数706家，其中直营395家、加盟311家，多品牌矩阵及门店网络进一步扩张。
　　毛利率继续提升，规模效应带动盈利改善
　　2026H1公司毛利率51.4%，同比+2.1pct；净利率12.7%，同比约+1.0pct，经调整净利率14.0%，同比+1.1pct。销售费用率17.6%，同比+0.4pct，主要系多品牌升级带动推广及营销投入增加；管理费用率15.8%，同比-0.4pct，研发费用率1.1%，同比-0.3pct，受益于内生经营提效、思妍丽并表后的中后台协同及数智化能力复用。成本端，产品成本率同比下降3.5pct、折旧摊销费用率下降1.0pct，供应链规模扩大带动采购议价能力增强，同时物业租赁议价能力提升。分业务看，美容和保健、医疗美容、亚健康医疗毛利率分别同比+2.1/+2.0/+5.9pct，其中亚健康医疗受高价值新品及人效、坪效提升带动最为明显，整体盈利能力持续改善。
　　三大超级战略引领发展，多品牌矩阵再蓄力
　　2026H1，公司持续推进“超级品牌、超级连锁、超级数智化”三大战略，围绕“双美+双保健”商业模式加快品牌矩阵与全国门店网络建设。思妍丽于年初正式并表，叠加美丽田园、奈瑞儿持续内生提效，多品牌协同进一步增强；截至期末集团门店总数达706家，其中直营395家、加盟311家，直营客流同比增长32.0%，年化活跃会员同比增长45.6%。同时，公司持续强化供应链、中后台及数智化能力复用，推动并购品牌快速整合提效；8月正式启用“BFG美田集团”品牌，并升级消费医疗品牌CellCare美田医疗，进一步完善美与健康全生命周期服务体。
　　盈利预测与投资建议：公司稳步推进美丽田园、奈瑞儿、思妍丽多品牌的差异化定位与协同共进，持续打造高端美与健康服务连锁标杆。我们预测2026-2028年实现归母净利润4.34/4.70/5.05亿元，对应PE为11/10/10倍，维持增持评级。
　　风险分析
　　行业监管与合规风险：医美及生活美容监管持续收紧，预付卡、广告宣传、医疗操作合规要求提升。公司多门店、多业态运营下合规管理难度大，若出现违规或处罚，将直接冲击品牌声誉与盈利稳定性，同时增值税等政策变化也将抬升运营成本。
　　并购整合与商誉减值风险：公司近年外延并购形成较高商誉，若被并购品牌业绩不及预期、门店整合进度缓慢，可能触发商誉减值，直接影响当期利润。多品牌运营若协同不足，还可能出现内部竞争、管理效率下降等问题。
　　消费需求波动风险：公司客群以中高端消费群体为主，易受宏观经济与消费信心影响。若消费复苏乏力，可能导致客流、客单价及复购率下滑，叠加行业季节性波动，将对营收增速与同店表现形成压制。
　　市场竞争与单店盈利风险：行业同质化竞争加剧，低价策略持续挤压利润空间。门店扩张中若选址、租金、人员成本控制不佳，易导致单店模型弱化。同时医疗操作安全若出现疏漏，还将引发客诉与舆情风险。