美丽田园医疗健康发布2026年半年报：26H1收入18.82亿元，同比+29.0%；净利润2.39亿元，同比+40.2%；经调整净利润2.63亿元，同比+39.9%，利润增速显著高于收入增速。经营性现金流净额5.51亿元，同比+34.4%；集团现金及类现金资产24.27亿元，同比+21.5%，现金牛属性持续凸显。
　　盈利能力提升，费用管控有效。26H1公司毛利率/经调净利润率51.4%/14.0%（同比+2.1/+1.1pct），规模效应持续兑现，并购整合带动盈利能力上行。26H1销售/管理费用率分别为17.60%/15.76%，分别同比+0.41/-0.46pct；研发开支0.21亿元，同比+1.26%。
　　分业务看，26H1生美/医美/亚健康医疗服务收入10.95/6.03/1.84亿元，同比+35.7%/+20.9%/+20.1%；毛利率44.2%/58.9%/69.0%（同比+2.1/+2.0/+5.9pct），各板块毛利率全面提升；生美实现客流、客单价量价齐升，医美完成品牌升级实现量价双增，高毛利亚健康业务持续优化产品矩阵，集团整体盈利水平持续改善。
　　分渠道看，26H1集团总门店706家（直营/加盟为395/311家）。1月思妍丽完成并表，门店规模大幅扩容；美田门店集中于一线及新一线城市，20个核心高线城市贡献集团超90%收入，高端商圈覆盖率达42%，线下稀缺点位壁垒持续加固。直营门店客流121万人次，同比+32.0%，直营年化活跃会员22万，同比大幅+45.6%，用户池快速扩张。
　　内生增长动能充足，“双美+双保健”持续深化。美丽田园主品牌直营同店收入实现同比+5.5%逆势增长；生美作为流量入口持续向医美、亚健康医疗转化，思妍丽客户消费医疗收入占比已达28%。集团推进品牌矩阵升级，美丽田园完成品牌焕新与自研产品线落地，奈瑞儿落地AI智能美养2.0体系，秀可儿、研源医疗夯实消费医疗技术壁垒；依托数字化中台实现客户精细化分层运营，持续挖掘会员全生命周期价值，LTV提升空间广阔。
　　外延并购整合成效兑现，投后体系可复制性得到验证。26年1月思妍丽正式并表，上半年贡献营收3.8亿元，经调净利率提升至11.0%（2024年9.5%）；奈瑞儿26H1经调净利率10.8%，同比提升0.4pct，两大被收购品牌盈利水平持续向上，印证集团成熟投后整合能力；8月完成奈瑞儿杭州门店收购，长三角“双美+双保健”模式落地，打开区域增长空间，未来持续探索行业整合机会。
　　盈利预测与投资建议：我们认为集团会员资产优质稳固，双美双保健实现生态闭环，有望推动LTV最大化。“三强联合”后利润预计稳步释放，长期看“超级品牌+超级连锁+超级数字化”战略有望全方位提升竞争力。考虑到2026年思妍丽并表贡献业绩增量，我们预计26-28年公司收入分别为40.21/45.23/50.66亿元，同比+34%/+13%/+12%；净利润分别为4.40/5.29/6.25亿元，同比+38%/+20%/+18%，对应PE为10/8/7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济恢复不及预期、行业竞争加剧、线下门店客流下滑、门店拓展不及预期、数据更新不及时风险