核心观点
　　26Q2公司业绩改善显著，符合市场预期。短期来看，颅颌面修补PEEK、止血纱等产品受集采执行带动、公司产品份额提升，全年整体收入利润仍有望实现快速增长；中期来看，公司神经外科耗材布局相对全面且产品力较强，借助集采有望提升产品市占率，驱动公司业绩维持高增长趋势；长期来看，公司积极进行外延拓展，有望实现业务协同并打开成长天花板。
　　事件
　　公司发布2026年半年度报告
　　2026年上半年公司实现营业收入1.90亿元，同比增加20.30%；归母净利润0.57亿元，同比增加19.62%，扣非归母净利润0.54亿元，同比增加17.26%。EPS为0.85元/股。
　　简评
　　26Q2业绩改善显著，上半年业绩快速增长
　　分季度看，26Q2公司实现营业收入1.11亿元，同比增加32.55%；归母净利润0.36亿元，同比增加55.01%。26Q1受核心产品人工硬脑膜与止血纱集采落地进度晚于预期的影响，导致公司收入增速放缓，利润端短期承压。26Q2随着集采政策于4月中旬陆续签约执行，集采带来的新增市场份额开始兑现，公司业绩迎来强势反弹。Q2单季度收入和利润均实现高速增长，带动上半年整体业绩快速增长，符合市场预期。
　　分产品线看：
　　封闭防漏产品（含人工硬脑（脊）膜补片、硬脑膜医用胶）：作为公司基石业务，2026年上半年实现销售收入9607.59万元，同比增长11.13%。增长主要受益于人工硬脑（脊）膜补片在京津冀“3+N”联盟集采中成功中选，并于二季度开始落地执行。同时，硬脑膜医用胶与脑膜补片形成的“膜+胶”组合方案市场接受度持续提升，共同构筑了全面的封闭防漏解决方案。
　　修复固定产品（主要为PEEK颅颌面修补系统）：2026年上半年实现销售收入5071.53万元，同比增长14.59%。公司产品在河南省牵头联盟集采中成功续标、并在山东省中标，市场份额有望持续提升。Q2增速相比Q1有所放缓，主要受部分非集采区域增速影响。
　　止血产品（可吸收再生氧化纤维素）：作为拉动业绩增长的核心引擎之一，2026年上半年实现销售收入3362.47万元，同比高速增长44.77%。产品已入围京津冀、内蒙古等多省市止血材料集采，随着集采逐步落地执行，有望加速放量。
　　收购易介医疗获批落地，神经介入有望成为第二成长曲线
　　公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购广州易介医疗科技有限公司100%股权事项，已于2026年7月24日获得中国证监会同意注册的批复。易介医疗主要从事神经介入医疗器械的研发、生产和销售，产品覆盖通路类、取栓类和狭窄治疗等主流脑卒中介入手术方案。若交易顺利完成，迈普医学将业务从神经外科拓展至高潜力的神经介入领域，成为国内首个打通神经外科植入与神经介入耗材双赛道的平台型公司，有望在研发、渠道、品牌等方面产生协同效应，打开长期成长天花板。
　　盈利能力保持稳定，费用管控成效显著
　　2026年上半年，公司综合毛利率为79.0%，同比略有下降，主要系产品结构变化及集采影响，但止血产品等新品毛利率实现提升。公司在收入端实现较快增长的同时，费用管控成效显著，规模效应显现。销售费用率为16.4%，同比下降1.3个百分点；管理费用率为18.2%，同比下降约1.0个百分点。公司持续加大研发投入，上半年研发投入金额达2155.7万元，同比增长11.77%，主要用于推进硬脊膜医用胶、可吸收止血粉等在研项目，为未来发展持续蓄力。
　　盈利预测与估值
　　短期来看，随着脑膜、止血纱集采效应在下半年持续释放，以及脑膜胶、PEEK等产品稳步推广，公司全年业绩有望实现快速增长。中期来看，公司在神经外科领域产品矩阵完善，有望借助集采进一步提升市占率。硬脊膜医用胶、止血粉等在研产品陆续获批上市将提供新的增长动力。长期来看，收购易介医疗落地，公司成功切入神经介入蓝海市场，打造“神外+神内”双平台，进一步打开成长天花板。我们预测2026-2028年，公司营业收入分别为4.68、5.83和7.13亿元，分别同比增长26.76%、24.61%和22.36%；归母净利润分别为1.41、1.77和2.19亿元，分别同比增长24.81%、25.60%和23.47%。维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1）行业政策变化风险：目前神经外科耗材大部分品类已经进行集采，后续政策变化可能影响厂家产品的利润率水平；由于医疗行业合规性加强等行业政策因素导致部分地区招标需求延后及新产品推广活动开展受阻，存在我们给的业绩预测可能达不到的风险。2）市场竞争加剧风险：国内神经外科耗材生产厂商较多，不排除部分中小厂商借助集采取得市场份额，导致市场竞争进一步加剧。3）研发进度不及预期风险：公司目前研发布局神经外科耗材全系列产品，新产品的研发存在不确定性，如果研发进度不及预期，可能将会一定程度上影响公司未来的成长天花板。4）汇兑波动风险：公司有部分业务是外汇结算，存在受汇率波动影响的风险。