事件：公司发布2026年半年报。2026H1公司实现营收1.90亿元，同比增长20.30%；归母净利润0.57亿元，同比增长19.62%；扣非归母净利润0.54亿元，同比增长17.26%。分季度看，2026Q2公司实现营收1.11亿元，同比增长32.55%；归母净利润0.36亿元，同比增长55.01%；扣非归母净利润0.34亿元，同比增长49.15%。2026Q2随着各地集采执行，公司业绩逐季改善趋势明显。
　　三大产品线协同增长，止血产品增速亮眼。2026H1分业务看：（1）封闭防漏产品实现营收9607.59万元，同比增长11.13%。公司两款脑膜产品成功中选京津冀“3+N”联盟集采，已在天津、河南、福建等地陆续落地执行；硬脑膜医用胶作为配套解决方案，有望推动板块持续放量。（2）止血产品实现营收3362.47万元，同比增长44.77%，毛利率提升1.83个百分点至78.83%。该产品性能对标国际龙头，已入围京津冀、内蒙古等多省止血耗材集采，且应用已从神经外科延伸至多个外科临床科室，后续渗透率有望持续提升。（3）修复固定产品实现营收5071.53万元，同比增长14.59%。公司颅颌面修补及固定产品在河南联盟集采续标及山东省中标，集采助力下替代传统钛材料的进程有望加速，公司市场份额有望持续提升。
　　海外布局持续深化，研发管线提供持续动能。2026H1公司海外业务实现收入3982.74万元，同比增长4.54%，短期有所承压，我们认为主要系国际环境扰动、海外团队调整等因素。尽管短期承压，公司国际化布局仍在稳步推进，硬脑膜医用胶以及可吸收再生氧化纤维素全科拓适应症均完成欧盟MDR认证，同时，公司重点推进销售团队结构优化，加速引入海外当地资深销售人员，加速海外布局。研发方面，2026H1公司研发支出2155.70万元，同比增长11.77%，在研管线稳步推进临床与注册。其中硬脊膜医用胶进入创新医疗器械特别审查程序，并已获得注册受理，新型可吸收止血粉处于临床阶段。后续在研新品的上市有望为公司提供持续的内生增长动力。
　　投资建议：公司深耕神经外科领域，产品布局丰富，随着多省集采的有序执行，公司产品有望继续发挥集采后以量换价优势，加速国产替代，止血纱及脑膜胶业务有望打开第二增长曲线。我们预测公司2026至2028年营收分别为4.60、6.01、7.77亿元，归母净利润分别为1.45、2.04、2.72亿元，对应EPS分别为2.16、3.03、4.06元，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：集采政策风险，新产品推广不及预期，市场竞争加剧风险，外延并购整合风险，研发与技术迭代风险，国际贸易摩擦风险等