事件：
　　9月29日，财政部、人民银行、金融监管总局联合发布《关于实施居民购房贷款贴息政策的通知》，在全国范围内实施居民购房贷款贴息政策，更好支持、释放居民刚性住房需求。同日，人民银行还发布了关于调整完善若干货币政策工具的通知，涉及下调抵押补充贷款（PSL）利率、扩大PSL支持领域至“六张网”、调增再贷款额度等政策安排。
　　点评：
　　9月28日国常会指出，针对当前经济运行中出现的问题，要加大宏观政策逆周期调节力度，提出“优化财政支出安排，用好地方政府债务结存限额，综合运用并适时调整货币政策工具，增加科技创新和技术改造、支农支小等再贷款额度，研究出台稳定房地产市场、促进就业增收等政策措施”等政策安排。此次一揽子支持性政策是贯彻国常会部署，发挥政策合力稳投资、促增长，推动实现全年经济4.5%以上增长目标的重要举措。
　　实施全国性房贷贴息释放稳地产积极信号，测算年贴息金额200亿左右，有助于银行稳息差、促投放，政策托举效果将受到市场预期等多重因素影响
　　房贷贴息主要聚焦首套刚需，贴息范围限于首套新购低总价、中小户型住房。本次政策对贴息范围做了严格限定，并非适用于所有新发放的按揭贷款。贴息对象须同时满足三个条件：①使用新发放的商业性个人住房贷款购买首套住房，不包括存量贷款置换；②所购住房建筑面积不超过120平方米；③所购住房价格不超过150万元。对于使用贷款购买保障性住房等非商品房的，以及使用公积金贷款的群体，因已有相关政策支持，不在本轮房贷贴息范畴之内。本轮贴息政策设计更多体现“精准滴灌”、“统筹均衡”特征，设置面积和总价双上限，重点支持二三线外围及低线城市刚需群体的基本购房需求，既考虑到不同城市收入、房价水平的差异，在全国范围力求平衡，也确保贴息资金不被投机性需求套利。
　　本次房贷贴息是对年初促内需政策的扩围，测算年度贴息金额在200亿左右。从去年8月个人消费贷和特定领域服务业经营主体贷款贴息，到今年年初的中小微企业贷款贴息与信用卡分期贴息、民间投资专项担保等政策，再到本轮个人住房贷款定向贴息，财政金融协同政策从稳投资、促消费进一步向稳地产延伸。其中，本次针对新发放个人住房贷款的财政贴息，在需求侧拓展政策发力空间，通过强化财政金融协同，支持居民刚性住房需求的释放。
　　按年化1个百分点贴息、期限最长5年、单户贷款规模上限100万元的政策设计，测算年度贴息规模需框定新发放按揭贷款规模和符合条件的按揭贷款占比，其中，①年度新发放按揭贷款规模方面，基于前期央行、金融监管总局等新闻发布会上相关信息披露，23年全年住房按揭贷款新发放6.4万亿，若按照近年商品房销售额变动幅度等比例估算，则26年全年按揭新发放规模约3万亿。②新发放按揭贷款中首套房占比假设90-95%，其中面积120平米以内且总价不超过150万的部分占比按照70%~80%估算。初步估算本次房贷贴息的年度规模可能在200亿左右，对应5年贴息总规模在1000亿左右
　　本轮房贷贴息旨在推动居民购房降成本，有助在不挤压息差情况下稳定银行按揭贷款投放。对居民端而言，贴息1个百分点相当于在当前首套房贷利率3.1%的基础上优惠了约1/3，一笔100万元的房贷最多可累计减少付息约5万元。从银行经营层面，①“量”的维度，定向贴息主要针对刚需群体降低购房资金成本，有助于推动部分处于观望状态的置业需求释放，提振按揭贷款需求。此外，前5年贴息后按揭贷款实际利率降至2%左右，将显著低于5年期以上首套公积金贷款利率2.6%，有助于弱化公积金贷款对按揭贷款的分流。②“价”的维度，上半年商业银行净息差1.41%，较1Q边际企稳但仍处于较低水平，使用财政贴息方式而不是直接调降按揭贷款定价，可以在不挤压银行息差的情况下降低居民实际购房成本，是财政金融协同的重要体现。
　　综合来看，在全国范围内实施房贷贴息政策，明确了稳定房地产市场的政策态度，具有较强的信号意义。根据央行数据，2Q26末，个人住房贷款余额同比下降3.8%至36.3万亿。当前居民就业、收入预期未出现实质性改善，居民置业观望情绪较浓，是按揭投放承压的重要原因。房贷贴息最直接的政策效果是降低居民财务成本，但若房价波动也可能对财务成本节约形成对冲。因此，政策实际托举效果可能还要进一步观察房地产市场走势、居民预期改善程度等情况综合评估。
　　加大结构性货币政策工具支持力度推动稳增长，叠加强化地方债务结存利用，有望对4Q投资增速及信贷投放形成有力支撑
　　9月召开的央行货币政策委员会三季度例会指出，用好各类结构性货币政策工具，不断完善工具设计和管理,扎实做好金融“五篇大文章”，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业、“六张网”建设等重点领域的金融支持。
　　本次央行调优结构性货币政策工具主要体现两大方面，一是抵押补充贷款（PSL）“降价扩围”，将PSL利率由1.75%调降25bp至1.5%，同时，PSL扩大支持范围，将水网、新型电网、算力网、新一代通信网、