行情回顾：油气价影响内需，出海分化较大。2026年1-8月，重卡A股/重卡H股/客车板块指数涨跌幅为+14%/+60%/-14%。行业层面：国内补贴政策延续，商用车出口趋势向好，但重卡受油气价上行影响，内销边际走弱，影响行业表现。2026年7-8月，科技板块调整幅度较大，出口链情绪回暖，带动商用车板块走势回升。个股层面：26年1-8月，宇通客车/中通客车/安凯客车股价分别跌3%/11%/28%，中国重汽A/H分别涨30%/49%，潍柴动力A/H分别涨60%/71%，客车与重卡板块受出口进度及新业务差异影响，股价表现分化较大。
　　客车出口保持强势，油气价影响重卡内需。（ 1）客车：政策托底、出口向好。2026年新能源公交更新/电池更换补贴8/4.2万元/辆，支持老旧车辆替换。2026年前8月，客车/新能源客车出口销量5.5/1.4万辆，同比+14%/+27%，行业CR5约65%，宇通市占率28%，保持龙头地位。（ 2）重卡：存量替换仍有空间，企业加速布局海外。24年国内重卡存量873.1万辆，替换空间可观，油气价格上行抬升传统重卡运营成本，电动重卡凭借补贴与经济性逆势放量。2026年前7月国内重卡出口23.8万辆+39%），4月起单月出口持续超3万辆。中国重汽领跑行业，并持续加大海外网络、KD工厂与配件体系投入，出口增长潜力较强。
　　格局分化、出口高增，盈利结构性差异显著。（ 1）销量：宇通、金龙稳居客车前列，中通加速追赶，出口已成宇通业务核心；中国重汽受益国内以旧换新政策及出口高增，重卡销量自2024年起持续修复，2025-2026年月销均破3万辆。（ 2）盈利：2026H1重卡龙头量利齐升，客车整体营收增速平稳，Q2宇通、中通依托出口实现营收利润环比改善。毛利率趋势有分化，客车依托出口优化盈利能力，重卡国内受油气涨价压制传统车型盈利，但海外市场景气度及盈利向好，综合毛利率短期承压。
　　投资建议：国内存量替换需求释放与出海提速双轮驱动，龙头依托渠道、产品与规模优势，份额与盈利能力有望持续提升。建议关注：宇通客车、中国重汽A+H、潍柴动力。
　　风险提示：行业需求不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险；测算误差风险；海外市场需求或竞争相关的风险。