宏观&行业消息：Nyrstar宣布启动荷兰Budel锌冶炼厂战略评估，主要由于欧洲能源成本高企、锌精矿竞争激烈及加工费长期处于低位。公司表示，Budel持续亏损，而荷兰政府未在2027年预算中纳入针对高耗能行业的电网费用减免措施，进一步加剧了运营压力。战略评估预计于2026年底前完成，期间Budel将维持正常生产。该厂精锌年产能为31.5万吨，曾因能源成本高企于2024年1月停产，并于同年5月重启。此次评估结果或成为欧洲精锌供应的重要变量。
　　盘面：节前沪锌主力合约收于26435元/吨，跌幅0.36%，成交量5.40万手，持仓量减少3369手至13.19万手；技术面关注前低支撑。
　　供应：国内锌精矿产量自五月份以来持续下降，目前的月度产量已经降至去年同期水平以下，同环比皆呈现出较为明显的下降趋势。冶炼端虽然现货冶炼的利润早已转负，但一体化厂家的矿端利润持续上升至13200元/吨左右，企业总体利润处于绝对高位水平。TC价格再度快速下探至南方-2100，北方-1500元/吨左右，然而一体化企业的总体利润依旧维持高位。因此我们预计，10月冶炼端产量受到原材料限制将继续下探，但在高利润之下减产幅度不会太大。我们推测，在冶炼端减产之下，TC继续下探，矿端紧张的局面可能还在加剧。并且港口库存的去化进一步推动TC价格的持续下行。综合加工费、进口量、港口库存和矿端开采利润来看，矿端紧张的现实或将延续，之后需要看到实际的数据变化才能进一步推测，短期大概率维持矿紧锭松的态势。
　　需求：总体需求并未发现亮点。氧化锌和锌合金下游各板块订单弱势运行，刚需消费增量有限，终端消费未见明显起色，消费旺季成色不足。镀锌的利润月内总体水平继续下滑，仍未出现明显的利润。长时间负利润可能导致镀锌厂家的生产积极性下降，基本维持刚需生产。跟踪镀锌的周度产量可知，镀锌的开工率在月内低位运行，结合基建投资增长率下降的现实来看，镀锌需求有所下降。同时镀锌的钢厂库存和社会库存同步大幅累增，反应终端需求转弱。结合镀锌厂月内依旧维持亏损的现状来看，镀锌方面对锌的需求会将延续偏弱势运行的可能。然而基于基建方面三季度后可能发力的可能性，预计在进入10月之后，产量可能会出现缓慢的上升。
　　库存与结构：LME库存和国内社会库存月内基本走平，但上期所库存连续累增，期现和月间结构皆维持Contango结构。
　　结论：基本面矿端维持偏紧预期，冶炼端虽仍能维持高位，但已经出现缓慢的产量下降，矿端紧张向冶炼端蔓延，供应端全面偏紧。需求端无亮点，但可能会随季节性有所恢复。总体基本面依旧偏强
　　操作建议：转入观望
　　风险提示：需求淡季中镀锌需求随基建意外发力