投资要点
　　事件：公司公告2026年H1营收18.63亿元同增50.23%；归母净利润9.05亿元同增50.70%；扣非归母净利润9.05亿元同增50.70%。
　　金岭矿量价齐升，产能释放支撑增量。2026H1公司所罗门群岛金岭矿营收13.80亿元同增43.22%、收入占比74.04%；金锭及金精矿毛利率80.70%同比提升5.51pct，实现毛利11.13亿元、占公司毛利总额的77.28%。该矿增量源于价格与自身产能双轮驱动：价格端，上半年伦敦现货黄金均价4688.81美元/盎司同比上涨52.38%；产能端，选矿量165.71万吨同增30.3%，设备使用率由79.4%提升至89.9%，均为公司可控变量。产销端，上半年金精矿产量41975吨同增59.56%、金锭产量1161.3千克同增11.02%，销售金锭999千克（含金807千克，同减0.5%）、金精矿3.42万吨（含金715千克，同增30.2%）。成本端，上半年黄金单位销售成本174.93元/克同减0.47%；从吨矿口径看，采矿单位开支63.2元/吨同减5.11%，选矿单位开支91.9元/吨同增17.22%，主要系燃料价格上涨所致。
　　新庄矿产品售价普涨，价格弹性是盈利主要来源。2026H1公司江西宜丰新庄矿营收4.84亿元同增74.63%、收入占比25.96%；精矿产品毛利率67.66%同比提升15.82pct，实现毛利3.27亿元、占公司毛利总额的22.72%。该矿增量主要来自外部商品价格：铜精矿所含铜、硫精矿、锌精矿所含锌平均售价分别为每吨86961元、933元、17736元，分别同增32.1%、106.9%、13.4%，主要系中东地区出口中断、俄罗斯减产及硫精矿出口限制制约全球供应所致。量端同步扩张但弹性次之，采矿量57.00万吨同增23.5%、选矿量56.60万吨同增25.6%，铜精矿所含铜、硫精矿销量分别同增21.1%、38.7%，锌精矿所含锌销量同减9.3%。
　　矿山扩产有序推进，战略赋能加速资源转化。资源端，金岭矿上半年完成钻孔285个、钻探43197.66米，聚焦VAL、CVA及DAW矿床并识别出具商业品位矿体；新庄矿勘探主要于东段进行，沿25号及29号线取得重大勘探成果。产能端，金岭矿新增1000万吨产能项目中球磨机安装完成80%、半自磨机安装完成50%，35kV变电站土建及钢结构安装分别完成90%、60%，浮选配电室土建完成60%；新庄矿采矿能力正由60万吨/年提升至90万吨/年、处于最后阶段，后续计划进一步提升至100万吨/年。权证端，西藏哇了格矿已完成探转采所需提交及审批的全部文件工作。
　　盈利预测与估值
　　随着金岭矿新增产能逐渐释放，我们预计公司2026-2028年分别实现营业收入48.37、87.06、148.00亿元，归母净利润分别为21.02、36.49、63.03亿元，当前市值对应PE估值分别为23.60、13.59和7.87倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　黄金及铜、锌等有色金属价格大幅波动；地缘政治风险；新增产能项目进度不及预期；境外项目税务政策变化风险；汇率大幅波动风险；股东减持风险