公司公布2026年半年报。2026年上半年实现营业收入18.6亿元，同比增长50.2%；除税前利润12.96亿元，同比增长71.9%，归母净利润9.05亿元，同比增长50.6%。
　　金岭金矿（88.2%）：黄金产量同比增长24.4%。2026年上半年实现收入13.8亿元，同比增长4.16亿元，税前利润9.97亿元，占比77.5%，同比增加3.75亿元。2026年上半年实现黄金产量2.02吨，同比增长24.4%，销量1.52吨，同比增长11.9%。2026年上半年实现采矿量189万吨，同比下滑4.4%，选矿量166万吨，同比增长30.3%。
　　1000万吨新增产能进展符合预期。1）设备基础工程：球磨机、半自磨机等核心设备的混凝土基础已全部完工，设备安装的前置条件均已具备；2）主要设备安装：球磨机安装完成80%，半自磨机安装完成50%，安装工作正按计划稳步推进；3）供电工程：35kV变电站系统土建工程完成90%，钢结构安装完成60%；浮选配电室土建工程完成60%；4）辅助及配套工程：柴油发电站、生产水池及各类非标设备制作等配套设施正有序推进，为后续设备调试及系统集成测试提供保障。
　　新庄矿：上半年税前利润同比高增，铜精矿、硫精矿贡献主要增量。2026年上半年实现收入4.84亿元，同比增长2.07亿元，其中铜精矿增收0.64亿元，硫精矿增收0.99亿元，贡献主要收入增量。税前利润2.89亿元，占比22.5%，同比增加1.80亿元。2026年上半年铜精矿含铜销量1965吨，同比增长21.1%，锌精矿含锌1570吨，同比下滑9.3%，铁精矿16595吨，同比下滑34.9%，硫精矿16.4万吨，同比增长38.7%。2026年上半年采矿量57万吨，同比增长23.5%，选矿量56.6万吨，同比增长25.6%。
　　新庄矿深部具备增储潜力。公司已按计划完成2012年6月28日招股章程所披露的新庄矿扩建工程，采矿能力与选矿能力均达到60万吨/年。目前，公司正积极推进该矿产能由60万吨/年提升至90万吨/年的技改扩能工作。2026年上半年，勘探工作主要集中于矿区东段，重点旨在提高深部控制资源量占比。沿25线、29线已取得重大勘探成果，表明矿区深部具备显著的资源增储潜力。公司将继续在该等深部区域开展系统性勘探，为矿山长期稳产与可持续发展提供资源保障。
　　投资建议：考虑未来甲玛铜矿产量增长以及铜价保持较高水平，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为55.9/89.6/160.5亿元，归母净利润分别为26.2/40.3/68.3亿元，对应PE分别为18.5/12.1/7.1倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：项目投产不及预期，金属价格波动，生产运营风险等。