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　　公司2025年归母净利润同比增长135.5%。2025年，公司实现营收31.61亿元，同比增长68.5%；实现归母净利润13.55亿元，同比增长135.5%。其中，2025年，宜丰项目实现营收7.20亿元，同比增长4.7%；所罗门项目实现营收24.41亿元，同比增长105.5%。其中，2025年，公司金锭营收为15.56亿元，同比增长133.1%；金精矿营收为8.85亿元，同比增长70.1%。
　　金岭矿矿产资源和储量更新。根据独立顾问公司SLR顾问有限公司编制的金岭矿矿产资源估算及矿石储量估算，截至2025年12月31日止，该矿区矿产资源量为1297.00万盎司黄金（相当于403.4公吨）及矿石储量为777.70万盎司黄金（相当于241.9公吨），对比截至2024年12月31日止，该矿区矿产资源量为721.70万盎司黄金（相当于224.5公吨）及矿石储量为119.60万盎司黄金（相当于37.2公吨），分别增加了79.7%和550.1%。
　　动向解读
　　金岭矿扩建项目为公司未来发展的核心。2025年5月1日，金岭矿业与紫金(厦门)工程设计有限公司订立金岭矿新建1000万吨/年的扩建可行性研究合同。扩建可行性研究包括设计主要生产设施如采选工程、尾矿池、低品位矿石破碎、堆浸垫、吸收等，以及相关的供水、供电、厂区道路、实验室及生活辅助设施等，以达到产能1300万吨/年，产品为金锭(金品位80%)及浮金精矿(金品位25克/吨)。我们预计该项目有望于2027年投产，并于2028年实现全面投产。同时，我们预计规模效应释放，单位成本将继续下降。
　　策略建议
　　盈利预测。我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为25.05亿元、39.35亿元、80.33亿元。结合可比公司估值，考虑到公司产量增长快给予一定估值溢价，给予公司2026年29.4倍PE，按照港元兑人民币0.88汇率计算，维持目标价18.90港币，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　黄金价格波动的风险、项目建设不及预期的风险、市场竞争的风险、法律法规变动的风险、汇率波动的风险。