核心观点
　　2026年中报业绩基本符合预期，主动脉支架业务保持稳健增长，外周介入业务受集采影响，短期略有下滑，海外业务保持快速增长。展望2026年下半年，外周介入药球集采的影响有望逐步出清，海外业务延续快速增长趋势，主动脉支架业务保持稳健增长。虽然国内主动脉支架业务仍存在价格预期的不确定性，但随着公司术中支架业务、海外业务保持快速增长，以及外周介入业务多款新产品上市后的快速放量，外周介入、术中支架、海外业务等集采出清/免疫的业务营收占比快速提升，后续潜在的国内主动脉介入行业集采对公司整体业绩的影响有望逐渐减弱。
　　事件
　　近期，公司发布2026年半年报
　　2026年上半年，公司实现收入7.94亿元（+11%），归母净利润3.22亿元（+2%），扣非归母净利润2.99亿元（+10%）。基本EPS为2.67元/股。
　　公司拟向全体股东每10股派发现金红利13元（含税），拟派发现金红利总额1.57亿元（含税），占26H1归母净利润的48.73%。
　　简评
　　中报业绩基本符合预期，海外市场保持高速增长
　　26H1公司实现营收7.94亿元（+11%），归母净利润3.22亿元（+2%），扣非归母净利润2.99亿元（+10%）。营收增速基本符合我们前瞻报告预期。利润端增速低于营收增速，主要系研发投入加大所致，归母净利润增速低于扣非归母净利润增速，主要由于去年同期政府补助较高导致的高基数。经计算，26Q2实现营收4.24亿元（同比+11%，环比+14%），归母净利润1.68亿元（同比-9%，环比+8%），扣非归母净利润1.48亿元（同比基本持平，环比-1%）。
　　分产品来看，26H1公司主动脉支架类产品收入为6.00亿元，同比增长17%，截至2026年6月底，Castor累计覆盖终端医院超过1,450家，Minos覆盖近1,300家，公司的主动脉介入业务持续保持市场领先地位，我们预计该业务保持略高于行业增速的稳健增长；外周及其他产品收入为1.94亿元，同比下滑3%，主要受部分产品集采降价的影响，公司外周药球产品已累计覆盖超过1,500家终端医院，外周介入微导管、机械血栓切除导管、可解脱弹簧圈及栓塞微球等新产品在2026年H1陆续获批，我们预计集采影响有望逐步出清，后续在新产品快速放量和行业渗透率提升的背景下，公司外周介入业务有望恢复快速增长趋势。分地区来看，境内销售收入为6.51亿元，同比增长10%；海外销售收入为1.43亿元，同比增长16%（剔除汇率影响后同比增长超21%），在公司收入占比达18%。
　　展望2026年，潜在的行业集采对公司业绩的影响有望逐渐减弱
　　展望2026年下半年，外周介入药球集采的影响有望逐步出清，海外业务快速增长趋势有望延续，不考虑国内主动脉支架后续价格调整的影响，预计公司全年营收与利润保持稳健增长，季度业绩增速波动较小，整体表现平稳。虽然国内主动脉支架业务仍存在价格预期的不确定性，但随着公司术中支架业务、海外业务保持稳健增长，以及外周介入业务多款新产品上市后的快速放量，外周介入、术中支架、海外业务等集采出清/免疫的业务营收占比快速提升，后续潜在的国内主动脉介入行业集采对公司整体业绩的影响有望逐渐减弱。
　　全球化布局持续加强，注册先行打造未来海外增长的基础
　　2026年上半年海外收入实现1.43亿元，剔除汇率影响后同比增长超21%，占公司总收入18%。2026年上半年，公司海外业务毛利率达到68.82%，同比提升6.98pct。截至2026年6月底，公司产品销售覆盖50个国家及地区（含中国）。其中，Cratos新增6个国家及地区，累计已进入13个国家及地区；Hector新增8个国家及地区，累计已进入12个国家及地区；Minos累计已进入35个国家及地区；Hercules累计进入32个国家及地区。产品注册方面，Hector获FDA突破性医疗器械认定，Cratos分支型主动脉覆膜支架、Meridian腹主动脉覆膜支架及HepaFlow TIPS覆膜支架均在CEMDR审评中。面对全球医药产业竞争加剧及技术持续迭代的发展趋势，公司积极响应国家关于医药企业“走出去”的战略导向，稳步推进全球化布局，预计公司海外业务有望继续保持快速增长，成为公司增长的新动能之一。
　　公司持续加大研发投入，多款创新产品国内外放量在即
　　公司持续加大在主动脉介入、外周介入以及肿瘤介入领域的研发投入，目前已经进入到产品获证的爆发阶段，2026年H1，公司在上述领域有多个产品在国内外获批上市并开展商业化，助力公司业绩实现长期稳健增长：
　　主动脉介入领域，Hector胸主多分支支架顺利开展国内上市前临床试验并成功获得美国FDA突破性医疗器械认定，其定制产品在欧洲、非洲、东南亚、拉美地区多国开展临床应用；Cratos分支型主动脉支架顺利开展国内上市后临床应用，欧盟CEMDR认证处于注册审评阶段，其定制产品在欧洲、亚洲、非洲多国开展临床应用；Talos直管型胸主支架获欧盟CEMDR认证，已在欧洲、拉美、东南亚多国开展临床应用；Zelus胸腹主动脉支架获国内定制式医疗器械备案证，完成欧盟定制证书申请提交，已在国内、欧洲开展首例临床应用；LombardAorfix腹