报告摘要
　　公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入7.94亿元，同比增长11.13%；归母净利润3.22亿元，同比增长2.45%；实现扣非净利润2.99亿元，同比增长10.45%。
　　分季度来看：2026年Q2公司实现营业收入4.24亿元，同比增长10.85%，实现归母净利润1.68亿元，同比下降9.45%；实现扣非归母净利润1.48亿元，同比下降0.01%。
　　盈利能力方面：公司2026年上半年销售费用率13.51%，同比增加0.09pp；管理费用率4.36%，同比下降0.87pp；研发费用率6.63%，同比增加1.45pp，公司持续加大研发投入；财务费用率0.71%，同比增加1.94pp，主要系汇率波动导致汇兑损失增加所致；公司2026年上半年毛利率71.36%，同比提升2.17pp，主要受新产品持续推出带来的产品结构变化、原材料价格波动、产品销售价格调整等因素影响；净利率39.99%，同比下降3.49pp，主要系研发费用及汇兑损失增加对利润造成一定影响。
　　主业稳健增长，多款新品获批上市。2026年上半年，分业务看：1）主动脉业务实现收入6.00亿元，同比增长16.81%，国内临床与推广有序推进，Hector多分支支架国内临床进展顺利。2）外周及其他业务实现收入1.94亿元，同比下降3.37%，药物球囊国采已于2026年5月在全国落地执行，有望以价换量加速放量；期内新增Fishhawk机械血栓切除导管、HawkMaster可解脱弹簧圈等多款产品在国内获批上市，SunRiver膝下药球已获NMPA受理，SunFlow药涂支架已进入NMPA创新通道。肿瘤介入领域，FinderSphere聚乙烯醇栓塞微球已在国内获批上市。
　　海外业务高速扩张，协同效应持续显现。2026年上半年海外收入实现1.43亿元，剔除汇率影响后同比增长超21%，占公司总收入18%。公司持续深化与全球各区域行业领先客户的合作，稳步推进主动脉及外周介入产品在欧洲、拉美、中东及亚太等地区的市场准入。国际化植入持续突破，Cratos分支型支架在荷兰、新加坡等6个国家和地区实现首次植入，累计进入13个国家和地区；Hector多分支支架在西班牙、希腊等8个新增国家实现植入，累计进入12个国家。截至上半年，产品已覆盖50个国家和地区（含中国），累计获得海外注册证120余张，其中6款获CE认证，3款获欧盟定制证书（EUCMD）。产品注册方面，Hector获FDA突破性医疗器械认定，Cratos分支型主动脉覆膜支架、Meridian腹主动脉覆膜支架及HepaFlowTIPS覆膜支架均在CEMDR审评中。
　　盈利预测与估值：根据财报数据，结合汇兑情况，我们微调盈利预测，预计2026-2028年营业收入15.16、17.28、19.98亿元(+12%、+14%、16%)，调整前15.81、18.62、21.99亿元；预计归母净利润6.20、7.31、8.56亿元(+10%、+18%、+17%)，调整前6.46、7.61、9.02亿元。公司当前股价对应2026-2028年18、15、13倍PE，考虑公司新品不断推出，国际化拓展较快，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等