投资要点：
　　事件：2025年，公司实现营业收入13.51亿元，同比增长11.96%；实现归母净利润5.63亿元，同比增长12.19%；实现扣非归母净利润5.02亿元，同比增长27.00%；实现经营现金流净额5.73亿元，同比增长53.39%。2025年Q4单季度，公司实现营业收入3.36亿元，同比增长41.85%；实现归母净利润1.34亿元，同比扭亏；实现扣非归母净利润1.30亿元，同比扭亏。
　　业绩增长符合预期，海外市场实现快速增长。分产品，2025年，公司主动脉支架类产品营收9.88亿元，同比增长9.26%，毛利率79.01%，同比增加4.49pp；外周及其他产品营收3.62亿元，同比增长21.50%，毛利率49.48%，同比降低18.82pp。分地区，2025年，公司境内营收10.94亿元，同比增长5.30%，毛利率73.14%，同比减少3.59pp；境外营收2.57亿元，同比增长56.53%，毛利率62.34%，同比增加13.11pp。国内市场，公司持续加大市场下沉力度，加深公司产品的市场覆盖深度及广度，截至2026年3月31日，公司核心产品的市场覆盖率进一步提高，其中Castor分支型胸主动脉支架已覆盖累计超1400家终端医院，Minos腹主动脉支架已覆盖累计近1200家终端医院，Reewarm药物球囊已覆盖累计近1400家终端医院；同时，在2025年开展的第六批国家药物球囊类集中带量采购、黑龙江牵头省际联盟腔静脉滤器集中采购、江西省首批弹簧圈类集中带量采购联动中，公司均如期中选，并有望于2026年陆续执行，推动公司相关产品实现以价换量。国际市场，公司不断加大海外市场推广力度，2025年海外销售收入占比已提升至19%以上，公司持续推进主动脉及外周介入产品在欧洲、拉美、中东及亚太等国家的市场准入和推广工作，截至2025年12月31日，公司产品销售覆盖49个国家和地区（含中国），累计获得海外产品注册证110余张，其中6款产品获得CE认证，3款产品获得欧盟定制证书；同时，公司也通过深入推进与Lombard的运营协同与整合，在2025年并购后的首个完整运营年度，Lombard即首次实现年度盈利。
　　公司持续发挥自身创新与技术领先优势，多款产品研发稳步推进。2025年，公司经颈静脉肝内穿刺套件、Cratos分支型胸主动脉支架、聚乙烯醇栓塞微球、可解脱带纤维毛栓塞弹簧圈于国内获批上市。在研产品方面：主动脉领域，公司Aegis II腹主动脉支架完成注册资料递交；Hector多分支胸主动脉支架进入国内上市前多中心临床阶段并纳入国家创新“绿色通道”，于欧盟以定制方式实现商业化，于2026年2月获美国FDA突破性医疗器械认定；Zelus胸腹主动脉支架获上海药监局颁发的定制医疗器械备案证；髂动脉分支支架即将进入临床试验阶段。外周领域，外周介入微导管、机械血栓切除导管、外周球囊扩张导管预计2026年获批上市；膝下药物球囊处于注册递交阶段、TIPS覆膜支架已完成注册递交、外周血管药物洗脱支架系统处于临床植入阶段。
　　盈利预测与评级：公司作为血管介入医疗器械的国产先锋，在主动脉（A,aorta）领域已布局了多款独家及创新产品，当前国内价格调整影响正逐步出清，公司在该领域的领先地位仍维持，且随着OMD的收购整合，公司海外业务有望延续较快增长趋势，具备国际竞争力的创新品种的海外放量亦值得期待；外周动脉（（P，peripheralartery）及静脉（V，vein）领域，通过自主研发与外部合作，多款产品已获批上市，公司产品管线不断丰富，陆续进入收获期，且该领域集采有望加速放量。我们调整了公司的盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为6.38亿元、7.22亿元、8.16亿元，对应4月14日收盘价，PE分别为19.5、17.2、15.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业政策变动超预期，产品放量不及预期风险，行业竞争加剧风险，研发风险，并购整合不及预期风险，国际贸易摩擦风险，汇率波动风险等。