核心观点
　　2026年Q1公司营收和归母净利润增长符合预期，扣非归母净利润增长略超预期，同时外周介入多款产品于Q1获批，外周产品管线布局持续丰富，助力公司外周业务保持快速增长。展望2026年，虽然公司外周介入业务和海外业务有望保持快速增长，但国内主动脉大支架业务存在集采的不确定性，不考虑国内大支架集采的影响，公司营收和利润有望保持稳健增长。中长期来看，公司持续加强全球化布局，创新产品在海内外市场保持快速放量趋势；其次，公司紧跟临床市场需求，持续加大研发投入，加速完善产品线布局，在主动脉介入、外周介入及肿瘤介入领域打造具备竞争力的产品组合，为公司长期业绩增长提供有效支撑。
　　事件
　　近期，公司发布2026年一季报
　　根据公告，2026年一季度公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为3.70亿元（ +11.45% ）、1.55亿元（+19.44%）、1.51亿元（+23.14%）。EPS为1.26元/股。
　　简评
　　一季度营收与归母符合预期，扣非略超预期
　　2026年一季度公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为3.70亿元（+11.45%）、1.55亿元（+19.44%）、1.51亿元（+23.14%）。公司利润端增速高于营收端增速，预计主要系一季度公司整体毛利率提升所致。分业务来看，我们预计主动脉介入业务和术中支架业务一季度继续保持稳健增长；外周介入核心产品外周药球受集采落地后渠道补库存拉动，销量同比增长超50%，但出厂价格有所下调；海外业务延续高增长态势，尤其是韩国、泰国、墨西哥、厄瓜多尔等公司新开拓的市场。
　　展望2026年，潜在的行业集采对公司业绩的影响有望逐渐减弱
　　展望2026年，公司外周介入及海外业务高增长趋势有望延续，国内大支架业务存在集采不确定性，不考虑国内大支架集采的影响，预计全年营收与利润保持稳健增长，季度业绩增速波动较小，整体表现平稳。随着公司术中支架业务保持稳健增长、海外业务保持较高增长，以及外周介入业务多款新产品上市后的快速放量，外周介入、术中支架、海外业务等集采影响低的业务营收占比快速提升，后续潜在的国内主动脉介入行业集采对公司整体业绩的影响有望逐渐减弱。
　　在研项目进展顺利，胸主多分支支架获得美国FDA突破性医疗器械认定
　　在主动脉介入领域，公司自主研发的新一代单分支覆膜支架Cratos于2025年3月获得NMPA注册证，简化了分支型支架的手术操作，实现了支架小弯侧主动调控，提升了手术安全性；两件套式Minos腹主动脉支架系统在国内获批上市；用于主动脉弓三分支的主动脉弓病变的Hector胸主多分支支架系统已入选“绿通”并已启动国内多中心临床试验，同时在海外获得了欧盟CMD（定制医疗器械）证及美国FDA突破性医疗器械认定，预计该产品CE标准版注册证有望今年年底或明年初获批，驱动该产品在欧洲地区进一步放量；自主研发的胸腹主动脉支架用于治疗累及主动脉内脏区四分支的主动脉病变，该产品获得了上海市药监局颁发的定制医疗器械备案证，并完成全球首例临床应用；髂动脉分支覆膜支架系统即将进入临床试验启动阶段。此外，公司AegisII腹主动脉覆膜支架系统已完成注册资料递交，预计1-2年内获批上市，Aorfix腹主动脉覆膜支架预计将进入注册及发补阶段。
　　在外周及肿瘤介入领域，外周介入血栓切除装置、聚乙烯醇栓塞微球、外周微导管、可解脱带纤维毛栓塞弹簧圈已于2026年获批，膝下药球、TIPS覆膜支架等多款重点产品预计在未来1-2年内陆续获批；此外，公司血栓保护装置、下一代聚乙烯醇栓塞微球、封堵止血系统预计将进入注册及发补阶段。丰富的产品管线布局为公司中长期业绩增长提供有效支撑。
　　财务指标基本正常，经营效率稳中有升
　　2026年一季度公司毛利率为73.13%（+3.52pct），主要得益于产品结构优化和生产效率提升。费用端控制良好，销售费用率为12.57%（-0.89pct），管理费用率为4.77%（-1.32pct），销售费用率和管理费用率均有下降。公司持续加大创新投入，研发投入达0.35亿元，同比增长20.86%，研发费用率为5.99%（+1.19pct）。财务费用率为0.42%（+1.00pct）。公司一季度经营性现金流净额为0.11亿元，同比下降73.31%，主要由于报告期内收到的票据尚未贴现以及采购规模增长带来的阶段性影响。
　　国内主动脉介入及外周介入领域龙头，创新出海持续加速
　　公司是国产主动脉及外周介入领域龙头公司，考虑到公司产品组合丰富且主动脉介入大支架市场竞争格局较好，在集采政策优化逐步落地的背景下预计主动脉介入大支架的集采降幅较为温和，国内主动脉介入行业潜在的集采风险对公司业绩的影响有限；中长期来看，公司产品组合丰富，非集采业务营收保持快速增长且营收占比持续提升，此外公司持续加强全球化布局，创新产品在海内外市场保持快速放量趋势；并且公司紧跟临床市场需求，持续加大研发投入，加速完善产品线布局，在主动脉介入、外周介入及肿瘤介入领域打造具备竞争力的产品组合，为公司长期业绩增长提供有