市场观察
　　本周（9.21-9.24）医药生物板块上涨1.39%（（名4/31），年初至今板块下跌3.42%（名11/31），本周医药板块有所上涨。
　　行业动态
　　核药领域2笔重磅交易：Telix合并ITM，博锐创合与诺华达成9亿美元合作。本周核药领域达成两笔重磅交易：Telix以16.5亿美元首付款（另有最高7亿美元里程碑付款）收购ITM全部股份，博锐创合则与诺华就一款临床前放射性配体疗法达成最高9亿美元的全球独家许可协议。
　　Ionis小核酸反义疗法Ulefnersen治疗FUS-ALS的III期研究达到主要终点。Ionis宣布其靶向FUS基因的反义疗法Ulefnersen在治疗罕见且高侵袭性FUS-ALS的III期FUSION研究中达主要终点，还达到了血清神经丝轻链水平、死亡时间、永久使用呼吸机患者比例等次要终点，为这一目前全球尚无获批药物的患者群体带来突破。
　　公司动态
　　翰森制药（03692.HK）：TYK2抑制剂HS-10374银屑病III期达主要终点，B7-H3 ADCHS-20093骨肉瘤上市申请获受理。HS-10374治疗中重度斑块状银屑病III期达到共同主要终点，第16周PASI 75、sPGA 0/1显著优于安慰剂，超半数达PASI90。HS-20093治疗经治骨肉瘤上市申请获NMPA受理并纳入优先审评。
　　众生药业（002317.SZ）：MSAH新药ZSP1601拟纳入突破性治疗品种。ZSP1601拟纳入突破性治疗品种用于MASH，IIb期显示48周组织学改善率100mg组64.9%、50mg组57.6%（（安慰剂32.5%），并具抗纤维化、降脂、改善肝酶三重获益，已推进至III期。
　　诺诚健华（09969.HK）：与礼来就最多5项创新性靶点项目达成战略合作，总额最高达32.5亿美元。9月24日诺诚健华与礼来达成战略合作，将开发最多5项创新性靶点项目，公司有权获最高1亿美元首付款和近期付款、最高32.5亿美元里程碑付款及销售分成。
　　荣昌生物（688331.SH）：PD-1/VEGF双抗RC148启动一线治疗非鳞状NSCLCIII期临床。PD-1/VEGF双抗RC148启动一线治疗非鳞状NSCLCIII期临床，II期显示10mg/kg组确认ORR 72.4%、中位PFS 11.1个月，已与艾伯维达成56亿美元授权。
　　英矽智能（03696.HK）：达成数千万美元AI模型共建合作，共同开发并商业化生成式生物学基础模型。9月21日英矽智能达成数千万美元AI模型共建合作，共同开发并商业化生成式生物学基础模型，聚焦生物制剂设计、基因编辑工具、酶工程及靶点优化。
　　百济神州（688235.SH）：GPC3和4-1BB双抗BGB-B2033启动首个III期临床治疗经治肝细胞癌。该9月23日百济神州GPC3/4-1BB双抗BGB-B2033启动首个III期临床治疗经治肝细胞癌，ASCO 2026显示≥300mg组cORR 28.9%、900mg组35.7%，安全性可控。
　　建议关注
　　1） CXO：药明康德、康龙化成、药明生物、药明合联、凯莱英、普洛药业、百奥赛图、益诺思、昭衍新药；
　　2）创新药：云顶新耀、石药创新、思路迪医药、康希诺、悦康药业、康方生物、翰森制药、石药集团、科伦博泰生物、信达生物、三生制药、恒瑞医药、中国生物制药、百利天恒、艾力斯、君实生物、德琪医药、和铂医药、众生药业、乐普生物、华领医药；
　　3）医疗器械：海泰新光、华康洁净、奕瑞科技、威高血净、力诺药包、可孚医疗、爱康医疗、微创机器人；
　　4） AI制药：英矽智能、金斯瑞生物科技、晶泰控股、和铂医药、剂泰科技、华兰股份、成都先导；
　　5）上游服务与实验验证：百普赛斯、义翘神州、近岸蛋白、维亚生物、皓元医药、阿拉丁、毕得医药、药康生物、南模生物、奥浦迈、纳微科技、赛分科技。
　　风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。