宏观&行业消息：【印尼镍价指数INPI：镍矿石及镍加工产品价格再度下跌】SHMET9月24日讯，2026年9月第三周，印尼镍价格指数（INPI）中镍矿石及镍加工产品价格全面下跌。9月21日发布的数据显示，1.2%品位镍矿石CIF均价从27美元/吨降至26.5美元/吨，1.6%品位从64.1美元/吨降至63.4美元/吨，NPI、高品位镍锍（HGNM）和混合氢氧化物沉淀物（MHP）等加工产品同步走弱。但是，上游发生的不利状况并非唯一问题。下游产品也面临压力，甚至压力更大。NPIFOB平均价格降至US$135.07/mt，HGNMFOB降至US$14,977/mt，而MHPFOB则暴跌至US$13,884/mt。这意味着，仿佛有人在发号施令，INPI中列出的五种商品相较2026年9月14日发布时均出现平均价格下跌。（要钢网）
　　盘面：夜盘沪镍主力合约收于125320元/吨，跌幅0.66%，成交量13.22万手，持仓量增加74340手至13.25万手。技术面关注MA5日均线上穿MA10日均线，形成短期金叉。
　　供应：目前印尼境内的中间品产量减少已经开始有效影响到中国的进口量，湿法中间品方面，出现较为明显的环比下降，并且已经开始出现同比减量。而火法方面高冰镍的进口量维持在极高的同比增量，但环比的超大幅减量同样不可忽视。可见的原产地产量减少以及厂家在获得库存之后囤货需求下降，必然会影响到总体进口量，近三个月高冰镍的进口量出现明显颓势，MHP的进口量也出现持续的下降。预计8月环比减量将持续。部分镍铁转产成高冰镍，从而侧面压缩镍铁可供出口的量级，使得镍铁更为短缺，从而更深地影响不锈钢的原料供应。
　　需求：下游三元角度，从三元前驱体耗镍量和三原料材料产量角度来看，对镍需求并未随着新能源汽车内需和销售萎缩而下降，反而延续了非常好的同比增长效率，总体来看，三元电池的终端需求或具有较强韧性，与年初时市场的悲观预期严重不符。与镍相关度最高的300系不锈钢已经出现了产量的同、环比增长，而在原材料受限的情况下，现实端不锈钢产量延续扩大，利润维持高位，这也意味着终端需求的坚挺。预计进入到7月之后库存将持续季节性去化，需求方面可能延续强势，而供应端可能因为印尼镍铁减产而原材料受限，不锈钢已经传出减产消息，之后可能会延续不锈钢库存去化。需求端总体来看，不锈钢和三元电池两大主要下游的产销皆有较强韧性，预计将对镍元素形成持续偏强的消耗。
　　库存与结构：LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。
　　结论：当前计算的现金成本约为119600元/吨，其中采用重要参数假设为硫磺跌价至7400元/吨，硫酸跌价至1400元/吨，成本支撑较强。
　　操作建议：12万元/吨左右少量多单入场
　　风险提示：印尼配额变化。