核心观点
　　上周沪锌主力期价震荡运行。宏观面，美国标普制造业、服务业PMI数据大幅超预期，显示经济韧性较强，叠加多位美联储官员释放偏鹰表态，市场将10月美联储加息预期推升至近70%，对风险资产形成压制。周末中东局势再生变数，关注美伊谈判进展。中美元首会晤，达成八点成果共识。
　　基本面方面，LME库存呈缓慢累积态势，但绝对库存仍处低位，仓单集中度有所回落，挤仓风险阶段性缓解，不过LME0-3BACK结构仍维持高位，流动性风险存在再度发酵的可能。国内锌矿原料偏紧格局未改，加工费持续偏弱，同时硫酸价格下行进一步挤压冶炼利润，10月部分冶炼厂计划检修，供应端压力有望进一步缓解。需求端受中秋假期扰动，下游出现阶段性刚需补库，叠加运输受阻，炼厂到货不畅，锌锭社会库存去库幅度明显，同时运费上行也推动现货升水小幅抬升。分板块来看，黑色系价格走弱拖累镀锌管企业，成品库存压力凸显，节前备货不及预期，且今年国庆假期平均放假时长高于去年，将压制锌耗水平；压铸锌合金领域，华东、华南传统消费旺季兑现有限，企业以刚需采购为主，未出现大规模补库行为，同时部分企业检修拖累开工；受终端消费疲软拖累，部分氧化锌企业停产检修，拖累行业开工环比小降。
　　整体看，美联储10月加息预期上行，同时美伊局势反复，给盘面带来宏观压力。基本面多空因素交织，海外流动性风险虽暂时缓和但不可忽视，国内成本支撑与锌锭持续去库对锌价形成托底，不过消费旺季偏弱，难以驱动价格上行。预计沪锌将在宏观压力下高位偏弱震荡，但较强的基本面韧性或将约束下行空间。
　　风险因素：宏观风险扰动，锌矿紧缺改善