观点与逻辑：镍市的核心矛盾在“短期供应扰动”与“中线支持不足”之间拉锯：9月22日起印尼IMIP因厄尔尼诺供水紧张下调镍铁负荷30%-40%，一度点燃短线拉涨，但新增RKAB配额逐步获批，HPM新公式压低湿法矿价，矿端边际宽松；需求端不锈钢旺季不及预期、三元前驱体仅微增、新能源对镍拉动弱化。LME镍库存处历史高位、双高持仓下空头主导，减产利多迅速被消化，镍价低位震荡、反弹受限。
　　供给：2026年9月下半月镍HMA为16,698.00美元/吨，较9月上半月的16,733.33美元/吨下降35.33美元/吨，降幅0.21%；钴HMA为52,704.33美元/吨，铁矿HMA为1.47美元/吨，铬矿HMA为6.37美元/吨；9月，我国与印尼精炼镍端、中间品均有供应收缩预期，厄尔尼诺缺水对湿法以及部分火法项目带来影响，边际供给压力缓和。镍生铁在矿端供应改善，但辅料波动利润收窄下，价格走弱，不过下行空间也受限。
　　需求：不锈钢原料端成交价暂稳定至1040-1050元/镍附近，不锈钢10月有减产预期，对需求端拉动不强；三元电池排产一般，对硫酸镍提振不足；合金趋稳。
　　库存：据Mysteel，本周中国精炼镍30仓库口径库存增加93至119805吨，涨幅0.08%；仓单库存减少1806吨至92518吨；现货库存增加1899吨至24517吨；保税区库存持平至2770吨。全球镍显性库存减少0.02%至485429吨，LME镍仓单库存增加72吨至278898吨，增幅0.03%，其中镍板252138吨，镍豆&其他26760吨。LME未注册仓单库存86726吨。
　　交易策略：单边：逢低买入；套利：多镍空不锈钢；期权：买入牛市价差
　　风险提示：上行风险：供给端减产超预期，去库存明显，美元持续走弱；下行风险：旺季不旺进一步负反馈，成本支撑坍塌