10月月度中长期交易价格提升，2027年长协价格修复的确定性进一步强化。广东10月月度中长期综合价达到0.457元/千瓦时（环比+5.3分/千瓦时），较2026年年度合同均价+8.5分/千瓦时，在年度长协谈判窗口临近之际，月度交易价格抬升释放出较强的积极信号；江苏10月集中竞价均价同步升至0.395元/千瓦时，同比+16.0%、环比+14.7%，创2026年以来新高。除沿海省份外，部分内陆省份现货价格亦明显上涨（截至9月24日，山西、安徽现货周均价环比+39.5%/11.6%至0.400/0.389元/千瓦时），反映本轮电价上行具备更广泛的区域基础。我们认为，月度交易价格持续高于年度合同价，叠加近期现货端的边际支撑，市场实质上已形成更高的定价锚；若四季度价格延续当前水平，我们对2027年年度长协电价中枢回升保持较强信心，但最终涨幅仍取决于煤价走势及市场主体签约博弈结果。
　　气温扰动延续压制居民用电，新质负荷仍具韧性。8月全社会用电量同比+1.7%，较7月增速基本持平；用电负荷达15.6亿千瓦、创历史新高（较上年最大负荷+0.5亿千瓦）。分产业看，一/二/三产及居民同比+2.7%/+2.4%/+5.1%/-4.0%，较7月增速+4.7/-0.6/+0.3/+1.1pct。我们认为8月用电增速延续低位由于：1）气象扰动继续压制居民制冷负荷。8月台风、强降雨较上年同期增多，部分地区高温持续性减弱，带动空调用电明显减少；2）生产端"量增耗缓"与消费端偏弱并存，8月规上工业增加值同比+5.2%（较7月+0.7pct），而二产用电+2.4%（较7月-0.6pct），反映单位产出的电力消耗继续下降；而8月社零同比仅+0.4%，较7月-0.2pct，终端消费尚未形成明显修复；3）新质负荷延续增长，充换电/互联网数据服务用电同比+51.2%/+37.9%（较7月+0.9/-2.2pct）。考虑到近期用电需求边际走弱且上年同期基数不低，9月预计整体表现或以温和修复为主。
　　本周公用事业板块跑输大盘。9/21~9/24申万公用事业指数-1.5%，跌幅基本与沪深300指数一致，跑输万得全A指数0.3个百分点。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：看好公用事业板块。我们认为：1）国际秩序重构及AI用能需求高增背景下，公用事业作为重要实物资产有望价值重估；2）为服务高比例新能源电量消纳，我国需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性（电能量价值、调节价值、容量价值、环境价值等）充分定价；3）全球秩序重构及地缘冲突背景下全球能源价格中枢上移，我们预计我国电价及天然气价有望逐步进入新一轮上行周期。
　　燃气：地缘冲突背景下天然气价格中枢或将超出市场预期，国内上游气源资产有望受益，相关标的：首华燃气(300483，买入)、新天然气(603393，买入)。
　　水电：商业模式简单且优秀，度电成本在所有电源中处于最低水平，建议逢低布局优质流域的大水电，相关标的：长江电力(600900，买入)、川投能源(600674，买入)、国投电力(600886，未评级)、桂冠电力(600236，未评级)。
　　火电：2026年我国各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场在全国范围内全面铺开，火电将逐步从基荷电源向调节性电源转变，其商业模式改善已初见端倪，未来火电行业分红能力及分红意愿均有望持续提升。推荐标的：建投能源(000600，买入)、华电国际(600027，买入)、国电电力(600795，买入)、华能国际(600011，买入)、皖能电力(000543，买入)；相关标的：宝新能源(000690，未评级)、粤电力A(000539，未评级)、豫能控股(001896，未评级)。
　　核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过，相关标的：中国广核(003816，未评级)。
　　风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业龙头公司，相关标的：龙源电力(001289，买入)。
　　风险提示：弃风弃光率大幅提升，煤炭价格大幅上涨，市场电价低于预期等。