黄金、白银：短期逻辑偏逆风，关注实际利率与美元指数拐点
　　强弱分析：黄金震荡、白银震荡
　　价格区间：900-960元/克、14500-17000元/千克
　　◆本周伦敦黄金现货集中在我们此前框定的4200-4400美元/盎司区间运行，白银总体跟随，但做了更宽幅的震荡表达。并且总体贵金属表现偏弱，伦敦黄金现货在周二跌破4300美元/盎司。随后周五傍晚开启小幅反弹，最终伦敦黄金现货收于4300水位下方，周跌2.13%；伦敦白银贤惠收于65水位下方，周跌幅2.97%。
　　◆本周我们此前推荐大家在短线持续追踪的高频线索较为纷乱，几股力量投射在贵金属价格上的反馈较上周五议息会议刚结束时有了根本性的变化。其中变化最显著的仍然在于美债收益率。本周三开始，美债收益率快速升破前期高点，10Y美债收益率跳涨至5.1%以上，30Y美债收益率快速升至5.4%以上，同时，这轮美债收益率的快速上行很显然由实际收益率贡献，10Y实际收益率从周二的2.6%一路攀升至2.8%，美元指数也是在周三进一步突破了此前屡次触及的压力位成功站上101，所以本周黄金的交易线索由周一周二集中定价联储加息范式“higher and longer”切换到周三至周五的实际利率及美元走强，黄金表现承压，总体在4300美元/盎司水位下方运行。我们一定程度上将此归因于美国9月S&PGlobal PMI大幅超预期，综合PMI由56.0升至58.4，服务业PMI升至58.7，制造业PMI升至57.0，显示企业活动仍具较强韧性；与此同时，投入成本和价格压力维持高位，市场因此重新评估美国经济增长和通胀前景，认为经济短期内难以快速降温，美联储维持高利率的空间进一步扩大。在此背景下，市场上修了对中性利率水平的预期，推动实际收益率走强，并成为本周黄金承压的重要因素。实际利率加美元走强属于黄金演绎的“逆风区”，所以短线黄金修复的节奏，关键在于10YTIP和美元指数能否出现拐点。
　　◆同时在油价变量方面，市场周一周二能够看到资金在美伊缓和的逻辑中做出“上风险”的抉择——有色品种、权益市场表现尚可，我们此前也提示在极端供应受阻场景回复的过程中，油价短期看高位回落。同时双方在联合国大会期间展开接触，并讨论分步停火方案。市场对霍尔木兹海峡通航恢复和伊朗原油供应回归的预期升温，推动原油风险溢价回落。而贵金属在本周盘中出现与油同跌的行情表达，我们解释为上述黄金行情演绎“逆风区”作祟。
　　◆策略方面，贵金属仍然维持区间高抛低吸思路，看4200-4400+（20日MA在4430视为第二压力位，第一4400）美元区间。白银亚盘收盘点位可以考虑卖出下方看跌期权，首要支撑关注60美元/盎司，沪银14000-14500元/千克。