逻辑：整体来看，铁矿基本面边际转弱。主流矿发运维持高位，港口库存处于高位；需求端铁水由237.6万吨回落至235.7万吨，钢厂利润进一步压缩，需求负反馈开始显现。短期节前补库仍有支撑，中期供需压力逐步增加。
　　供给：本周全球发运3426万吨，环比下降2.6%，但澳巴发运升至2887万吨。其中澳洲发运2102万吨、澳洲发中国1721万吨，均继续回升，主流矿供应仍处高位，后续到港压力仍存。发运连续两周回落至1108万吨，但仍高于近年同期水平，暂未看到高运费导致的系统性减量。
　　需求：日均铁水回落至235.7万吨，环比下降1.97万吨；高炉产能利用率降至88.49%，钢厂盈利率进一步降至6.93%。钢厂利润压力开始向生产端传导，后续重点关注国庆后铁水是否进一步下降。
　　库存：最新45港库存约1.64亿吨，明显高于往年同期；疏港约336万吨/日。当前库存绝对水平偏高，若节后铁水继续下降，港口累库压力将进一步增加。
　　上涨驱动：节前补库、高铁水绝对水平仍有支撑；下跌驱动：主流矿供应维持高位、钢厂低利润持续、节后补库结束以及铁水进一步回落。