（1）本周市场回顾
　　国际市场方面，美元指数101.03(前值99.53），美元兑巴西雷亚尔5.20（前值5.16），WTI原油价格92.44美元/桶（-7.12%），纽约原糖活跃合约价格18.54美分/磅（+1.42%）。截至9月22日，基金多单减少11638手，基金空单增加644手，净多单同比减少12282手至224006手，净多单小幅减少。UNICA数据显示，截至7月1日，26/27榨季巴西中南部累计产糖1075万吨，同比减少152万吨。巴西农业部消息，7月上半月食糖产量同比下降5.7%；7月下半月食糖产量同比下降17.6%；8月上半月食糖产量同比下降7.9%；8月下半月食糖产量同比下降4.8%。ISMA/NFCSF数据显示，截至4月30日，25/26榨季印度食糖产量为2753万吨(+188万吨)。截至9月26日，2026年印度季风累计降水量较LPA低12.2%。OCSB数据显示，截至5月5日，25/26榨季泰国产糖1200万吨，同比增加195万吨。
　　国内市场方面，广西集团现货报价5190元/吨，环比上周上涨20元/吨；郑糖主力报5404元/吨，环比上周上涨82元/吨；主力合约基差环比上周大幅走低。海关数据显示，2026年8月进口食糖65万吨，25/26榨季累计进口食糖403万吨（-5万吨）；2026年8月进口糖浆和预拌粉合计2.9万吨，25/26榨季累计进口糖浆和预拌粉99万吨（-27万吨）。CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1295万吨（前值1280），消费量1570万吨（前值1570），进口量500万吨；CAOC预计26/27榨季国内食糖产量为1293万吨，消费量1573万吨，进口量480万吨。
　　（2）下周市场展望
　　国际市场方面，多单继续持有。宏观方面，美债利率持续创新高，风险资产价格承压。行业方面，市场处于强预期逐渐被验证阶段，26/27榨季巴西中南部MIX下降幅度超预期，强厄尔尼诺预期扰动全球食糖生产（印度和泰国减产预期，关注高频降水数据），基本面预期逐渐转强。截至9月26日，2026年印度季风累计降水量较LPA低12.2%。关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策。
　　国内市场方面，跟随原糖，内外正套。25/26榨季，国内食糖产量增幅超预期，趋势上郑糖跟随原糖，节奏上围绕进口节奏展开交易，常规/非常规进口仍维持较高水平，甜菜糖仓单结构性问题仍在，定价锚点博弈激烈。基本面内弱外强，持续关注内外正套机会。
　　风险点：宏观环境，主产国汇率，印度产业政策，国内进口政策