重要数据
　　铝
　　截至2026-09-25，伦铝收盘于3277.5美元/吨，沪铝主力收盘于24200元/吨，华东现货升贴水30元/吨，中原地区现货升贴水-60元/吨，佛山地区现货升贴水270元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)-10.8美元/吨。
　　供应：截至2026-09-25，电解铝建成产能4577.2万吨，周度环比+0.0万吨，运行产能4548.1万吨，周度环比+0.0万吨，行业开工率98.03%。
　　需求：根据钢联数据统计，铝棒周度产量34.31万吨，周度环比变化+0.17万吨，铝板带箔周度产量38.97万吨，周度环比变化+0.06万吨。根据上海有色数据统计，铝线缆龙头企业开工率64.60%，周度环比变化+0.00%，铝板带龙头企业开工率70.00%，周度环比变化+0.00%，铝箔龙头企业开工率71.40%，周度环比变化+0.00%，铝型材开工率53.20%，周度环比变化+0.90%。
　　库存：截至2026-09-24，SMM统计国内电解铝锭社会库存67.8万吨，周度变化-5.5万吨，铝棒库存14.9万吨，周度变化-0.4万吨。截止2026-09-25，LME铝库存241375吨，上期所仓单库存146691吨。
　　利润：截至2026-09-25，电解铝行业加权生产成本在16155元/吨左右，即时生产利润8085元/吨。
　　氧化铝
　　截至2026-09-25，氧化铝主力合约价格收盘于2687元/吨。现货市场方面，山西地区现货价格2700元/吨，河南地区现货价格2710元/吨，山东地区现货价格2675元/吨，贵州地区现货价格2750元/吨，广西地区现货价格2605元/吨，进口氧化铝价格FOB349美元/吨。
　　供应：截至2026-09-25，根据阿拉丁数据统计，氧化铝全国建成产能12192万吨，运行产能9925万吨，周度环比变化+30万吨，开工率81.39%。
　　成本：截至2026-09-25，几内亚铝土矿网站报价72.0美元/干吨，海运费43.5美元/吨。国产北方铝土矿价格指数620元/吨，南方铝土矿价格指数575元/吨。海运费周度再次上涨0.5美元/吨，几内亚矿CIF报价74美元/吨。
　　库存：截止2026-09-25，全国氧化铝总库存量687.2万吨，周度环比变化+9.6万吨。电解铝厂原料库存413.8万吨，周度环比变化+2.2万吨·。站台和港口库存175.5万吨，周度环比变化+4.2万吨，港口库存64.9万吨，周度环比变化+0.2万吨，氧化铝厂内成品库存33.0万吨，周度环比+0.0万吨，仓单库存239693吨。
　　利润：截止2026-09-25，按进口矿71.5美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本3010元/吨，生产盈利-310元/吨，使用国产矿生产完全成本2766元/吨，生产利润-66元/吨。氧化铝进口盈亏-335元/吨。
　　铝合金
　　截至2026-09-25，期货主力合约价格收盘于23745元/吨，江西保太报价24000元/吨，民用生铝采购价格18200元/吨。
　　库存：铝合金社会库存1.7万吨，周度环比变化-0.3万吨，厂内库存6.7万吨，周度环比变化+0.2万吨。
　　成本：ADC12理论总成本23937元/吨，理论利润163元/吨。
　　策略分析
　　铝：现货市场受双节下游补库需求而成交活跃，现货升贴水走强，社会库存加速下滑目前库存已经跌破70万吨，不过预计十一长假后将短期形成累库走势。宏观方面沃什依旧拒绝指引同时强调CPI的重要性，即原油价格的波动后期将会多次对加息预期形成扰动，价格波动率加剧不确定增加，短期关注中美谈判以及中东走势。长期海外复产及投产存在过剩预期，这抑制铝价的上涨高度，实际对过剩节点当前难以预判，阶段性或形成供需错配的情况。当前下游开工率环比提升，开始向旺季转化，铝水比例持续高位，库存绝对值仍有望降至相对低点。虽然宏观不确定性波动增加，但微观向好，宏观因素造成的回调适合买入保值。
　　氧化铝：现货市场依旧难见改善，国内现货市场成交持续小幅走低，出口窗口短期难有打开预期。国内供给依旧过剩，广西最后一新增氧化铝厂于上周开始投产，社会库存持续累计，氧化铝价格反弹乏力。成本端的支撑依旧有力，8月铝土矿进口量同比环比双回落。当前几内亚矿CIF报价已经上调至73-74美元/吨，国内氧化铝厂原料库存充足，对价格上涨接受程度依旧不高。不过当前成本端并未对氧化铝厂形成过大压力，现金流并未面临亏损，氧化铝厂主动减产概率较低，开工率持续走高。预计氧化铝依旧维持区间震荡走势判断，后期关注几内亚矿供应情况。
　　风险
　　1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动