棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，截止周五收盘，棉花2701合约15835元/吨，环比上涨85元/吨，涨幅0.54%。现货方面，新疆地区棉花现货价格17095元/吨，环比下跌108元/吨。现货基差CF01+1260，环比下跌193。全国棉花现货加权均价17368元/吨，环比下跌96元/吨，现货基差CF01+1533，环比下跌181。
　　国际方面，据USDA，截至2026年9月17日，美国累计净签约出口2026/27年度棉花111.7万吨，达到年度预期出口量的41.69%，累计装运棉花28.4万吨，装运率25.45%。其中陆地棉签约量为107.4万吨，装运27.6万吨，装运率25.72%。皮马棉签约量为4.3万吨，装运0.8万吨，装运率18.83%。
　　国内方面，9月20日-9月24日储备棉销售合计上市储备棉资源4.04万吨，总成交4.04万吨，成交率99.90%。平均成交价格16608元/吨，折3128价格17384元/吨，平均加价幅度791元/吨。中储棉定于2026年9月30日起停止2026年中央储备棉销售。
　　市场分析
　　国际方面，厄尔尼诺影响持续加剧，美国主产区干旱指数继续上行。虽已进入吐絮、收获期，干旱对弃收率、单产的影响不大，但美棉优良率仍然下降。近期陆地棉签约量有明显改善，装运量也有所增加。中美元首会晤将农产品纳入对等降税框架，或将进一步拉动需求回暖预期。国内方面，新棉已经陆续开秤，收购价高于去年同期，低于8月预期；储备棉即将停售，市场供给由抛储逐步切换至新棉，库存基础仍然偏高，中期延续供应宽松格局。随着双节旺季和冬春季订单下达，消费有所回暖，但不及预期。新增订单较少，仍以小单、短单为主。走货加快和成品累库同时出现，企业补库以刚需为主。后续关注中美经贸磋商细则的落地和旺季订单是否放量。
　　策略
　　中性。中美新一轮经贸磋商的利好或将在元首会晤后落地，关注消费是否有实质性回暖。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气风险
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，截止周五收盘，白糖2701合约收盘价5404元/吨，环比上涨82元/吨，涨幅1.54%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5200元/吨，环比上涨60元/吨，现货基差SR01-204，环比下跌22；云南昆明地区白糖现货价格5095元/吨，环比上涨10元/吨，现货基差SR01-309，环比下跌72。
　　国际方面，《印度教徒报》报道，马哈拉施特拉邦政府可能很快会在9月底宣布，全邦100%区域遭遇旱灾。这是该邦执政政府的部长首次公开表态：受降雨缺口冲击农作物与水资源供给，旱灾宣告即将落地。邦农业部门数据显示，降雨不足已经波及马哈拉施特拉邦多地，全邦20个辖区内共计83个乡，已经超过20天没有降雨。Amravati、Solapur和Latur等至少6个辖区，降雨量缺口达到40%-50%。
　　国内方面，2026年8月份我国进口糖浆、预混粉合计2.86万吨，同比大幅减少8.69万吨，降至六年来最低水平。其中糖浆单月进口均价3232元/吨，同比仅下降28元/吨，为今年以来最高水平，折糖价约4824元/吨，利润空间急剧缩减。
　　市场分析
　　原糖方面，厄尔尼诺的持续加强导致多国供给收缩预期升温。巴西近期甘蔗收割进度延缓，糖分下滑，再叠加乙醇比价优势，食糖产出得到进一步压制。印度和泰国受干旱影响，均下调产量预估。糖价抬升一定程度抑制全球现货消费，实物采购偏谨慎。郑糖方面，双节备货带来阶段性去库，需求得到边际改善，但终端采购力度不及往年旺季水平。工业库存、第三方库存仍处高位。北方糖厂已陆续开榨，放量有限；此前交易的增产主要是南方甘蔗，预计10月中下旬开榨。若天气持续向好，供应压力将进一步增加。后续关注去库能否提速和新糖压榨情况。
　　策略
　　中性。原糖减产预期升温，或抬升进口成本。国内供给过剩格局延续，高库存和丰产预期压制上行空间。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，截止周五收盘，纸浆2611合约收于4874元/吨，相比上周上涨38元/吨，涨幅0.79%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价4990元/吨，较上周持平，现货基差SP11+116，环比上涨80；本周山东地区俄针现货均价4800元/吨，较上周上涨125元/吨，现货基差SP11-74，环比上涨87。
　　国际方面，据UPM（芬欧汇川）交易所公告，UPM芬兰旗下年产70万吨NBSK浆厂将于9月27日复产，另一生产线将于10月中旬至11月下旬检修停产。
　　国内方面，据卓创资讯不完全统计，本周1地区及8港口（保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、宁波港、高栏港及南沙港）纸浆合计库存量环比下降0.07%，降幅收窄5.61个百分点。
　　市场分析
　　国际方面，减产、停产叙事已经交易了一段时间，北欧针叶的市场性停机也走到尾声。供应收缩没有进一步加剧。
　　国内方面，本周进口木浆现货市场价格走势分化，交投以刚需为主。港口去库放缓，节前下游纸厂原料采购意向减弱。短期内大概率供需端变动不大，以震荡思路为主。
　　策略
　　中性。