市场要闻与重要数据
　　■铅市场分析
　　矿端方面：9月25日当周，国产Pb50铅精矿加工费维持150元/金属吨，进口Pb60铅精矿加工费维持？175美元/干吨，均与前一周持平，当前市场进入下月加工费谈判周期，尚未完成最终定价。国内内蒙古、广西、安徽、云南等地小型矿山安全检查后复产进度偏慢，叠加进口矿到货量减少，港口铅精矿几乎无库存，矿端整体供应持续偏紧。冶炼端方面，前期检修的原生铅厂计划于下周复产，叠加冶炼厂冬储备货启动，原料需求进一步抬升，供需紧张格局加剧。展望下周，矿山产出难以明显修复，进口矿增量有限，在供不应求格局下，市场预期10月铅精矿加工费将继续走低，部分四季度招标银计价系数存在上调可能，需持续跟踪矿山复产与海外矿到港节奏。
　　原生铅方面：据SMM讯，9月25日当周，国内三省原生铅综合开工率65.42%，环比小幅回落0.44个百分点，主要受华中炼厂检修、西北企业进入计划检修拖累，但华中、西南部分炼厂检修临近收尾，下周将迎来复产增量。原生铅厂库大幅去库，主要交割品牌厂库降至0.08万吨，刷新2024年4月以来低位，多家冶炼企业预售10月产量；五地铅锭社会库存回落至5.77万吨，跌至近五个月低位，主要是下游节前集中提货带动。进口方面，国内铅锭进口窗口持续收窄，进口铅提单溢价维持110？120美元/吨，进口货源供给减少。展望下周，虽然检修结束企业复产带来产量回升，但前期预购订单较多，现货流通货源仍难宽松，库存预计继续维持低位；国庆仅3个交易日，下游备库基本结束，现货成交转弱，铅价震荡运行、重心或下移，同时需留意节后10月存在累库风险，进口到货节奏也将影响现货松紧程度。
　　再生铅方面：据SMM讯，9月25日当周，再生铅四省开工率回升至40.30%，环比上升7.35个百分点，铅价高位叠加下游节前提货，部分炼厂检修结束复产带动开工回暖，再生铅成品库存环比下降0.44万吨至0.8万吨，下游刚需提货驱动库存持续去化。废电瓶主流报价周内整体持稳，前期集中出货过后炼厂到货回归常态，回收商心态分化，部分囤货观望，部分选择快进快出；受废料开票问题制约，原料采购成本抬升，再生铅整体供应释放受限。
　　进口方面，进口粗铅持续到港，对国内市场形成冲击，国产还原铅货源依旧紧张。展望下周，下游节前备货步入尾声，采购节奏放缓，再生铅成品去库速度将有所回落，硫酸副产品价格下行叠加能源成本高企，再生铅冶炼利润面临回落压力；下周开工预计基本持平，临近国庆假期部分炼厂有减产计划，进口粗铅持续流入仍将压制国内再生精铅的贴水幅度，重点跟踪废电瓶到货及下游最后一轮提货情况。
　　消费方面：9月25日当周，国内五省铅蓄电池综合开工率维持72.05%，和上周持平，中秋临近企业维持正常生产运行，节前集中备库已经基本结束，现货市场铅锭成交较前期明显下滑，企业生产重心转向节前提货、排产及假期安排，部分企业中秋安排1？3天短假。铅价走高促使电池厂取消部分成品促销，但终端消费表现一般，部分经销商计划在中秋、国庆开展电池促销活动，电池成品主流型号报价周内保持稳定。展望下周，受国庆假期临近影响，蓄电池企业开工率预计出现回落，下游主动备库基本完结，以执行前期订单、铅锭提货为主，若铅价出现明显下跌，不排除触发下游低位补库行为，市场关注点集中于终端实际消费的兑现情况、经销商促销对电池出货带动效果，以及假期前后电池厂原料采购节奏变化。
　　库存方面：截至9月25日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至5.77万吨，较上周变动-2.05万吨。LME库存较上周变动-1850吨至364075吨。
　　策略
　　中性
　　铅价先扬后抑，下游蓄电池节前集中备库告一段落，现货成交转淡，现货升水回落；矿端供应紧张，原生铅厂库及社会库存持续下行，刷新阶段低位，再生铅受原料约束增量有限，废电瓶价格持稳。下周国庆临近市场仅有3个交易日，铅价大概率偏弱盘整、重心下移，库存低位对价格仍存支撑。预计沪铅运行区间为15980元/吨至16400元/吨。
　　期权：卖出宽跨
　　风险
　　需求持续不及预期
　　流动性踩踏风险