核心观点
　　投资链：9月煤价和工业金属价格上涨。26年8月固定资产投资累计同比增速下降至-7.20%，房地产开发投资累计同比增速下降至-19.90%，制造业固定资产投资累计同比增速下降至-2.30%，基础设施建设投资累计同比增速下降至-5.37%。26年9月以来铜、锌、铅、铝价格上升，锡、镍、白银、黄金价格下降；9月动力煤价格上升至728元/吨，焦煤价格持平26年9月普通水泥平均价格上涨；26年9月以来钢材价格下降；26年9月以来轻质纯碱价格上涨，26年8月大型、中型客车销量当月同比增速上升，轻型客车销量当月同比增速下降。
　　消费链：8月家电零售额当月同比增速上升。2026年8月社消额当月名义同比增速下降至0.40%，累计名义同比增速下降至1.10%；2026年7月消费者信心指数下降至89.20；2026年8月商品房销售面积累计同比增速下降至-12.96%；2026年8月汽车销量当月同比增速下降至-5.07%；2026年8月家电零售额当月同比增速上升至-0.36%；2024年12月北京旅游收入当月同比增速上升至11.40%，2024年3月海南旅游收入当月同比增速下降至20.03%；26年8月阿莫西林、青霉素、头孢价格均下降；26年9月以来维A价格持平，维E、维B1价格下降，VC价格上涨。
　　出口链：8月高新技术产品出口增速延续高增。26年8月农产品、玩具、灯具、成品油、焦炭、煤、钢材、塑料、铝材的出口金额累计同比增速上升，原油、船舶、汽车零件的出口金额累计同比增速下降，机电产品出口金额当月同比增速下降，高新技术产品出口金额当月同比增速上升。26年8月对美国出口金额当月同比增速上升，对欧盟、日本、东盟出口金额当月同比增速下降。2026年8月美国OECD领先指标上升至100.87。26年9月18日CCFI上升至1897.15，9月23日BDI上升至3430。26年8月电子高新技术产品出口金额当月同比增速上升至91.80%；26年8月纺织服装出口额当月同比增速下降至2.38%，26年8月我国出口金额当月同比增速上升至25.00%。
　　价格链：9月化工品价格上涨。WTI：26年9月24日上升至92.16美元/桶。26年9月秦皇岛煤价上升。PVC：26年9月24日PVC现货价格上升为4780元/吨。MDI：26年9月24日MDI现货价格上升为17850元/吨。2026年9月棉花价格下降，白砂糖价格上涨。猪肉价格26年9月16日下降至11.14元/公斤。国产尿素26年8月价格较26年7月下降。26年9月USDA对全球粮食库存、库存消费比预期上升，生产量、消费量预期下降。26年8月新增信贷增加600亿元；2026年8月寿险保费收入累计同比增速下降至0.04%。26年8月人民币对美元升值幅度为0.15%。
　　风险提示：经济增长超预期下滑，政策效果不达预期。