事件描述
　　北京时间9月17日凌晨，美联储将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%—4.00%，12票一致通过。
　　事件点评
　　美联储鹰派加息，后续紧缩尚未结束。北京时间9月17日凌晨，美联储将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%—4.00%，12票一致通过。相较7月三人主张加息、多数选择观望，本次委员会已形成采取行动的共识。2026年与2027年末利率预测中位数均为4.1%，显示政策信号不仅是年内仍可能加息，也包括高利率维持时间延长。
　　本次行动体现美联储对通胀回落速度的要求提高。沃什认为当前广义金融条件难以称为具有限制性，委员会需要收回部分宽松。经济韧性与就业稳定降低了加息的顾虑，通胀长期高于目标则提高了继续等待的成本。即使通胀冲击主要来自外部，美联储仍可能通过收紧需求，防止局部价格上涨扩散并影响通胀预期。
　　能源冲击较强，但向核心商品通胀的传导尚不明显。8月能源CPI同比上涨16.3%，核心商品CPI仅上涨0.7%；后者季调环比为0.1%，尚未出现明显、持续的加速。这意味着当前新增通胀压力仍主要来自油价等外生冲击，尚不能据此判断广泛的内生再通胀已经形成。不过，核心PCE仍高于目标，不能将能源传导有限等同于总体通胀压力消失。
　　工资相对生产率的增幅有限，核心服务通胀的内生压力较小。8月私营部门平均时薪同比增长3.1%，二季度非农商业劳动生产率同比增长2.2%。以二季度生产率增速估算三季度的工资成本压力，7月与8月的工资增速减生产率增速分别约为0.99和0.84个百分点，继续处于较低水平。二季度官方单位劳动成本同比增长1.4%，也显示生产率改善有助于企业消化工资上涨。
　　预计年内仍将再加息一次，幅度为25个基点。18名提交年末利率预测的官员中，12人对应再加25个基点，4人对应再加50个基点。我们认为，油价反复、经济韧性及美联储防范二次传导的倾向，支持年内再加一次；而核心商品传导与工资成本压力相对有限，使连续大幅加息缺乏充分依据。后续路径主要取决于油价能否持续回落，以及核心通胀是否出现更广泛加速。
　　继续加息风险仍在，但市场反应已相对钝化。会后长端利率阶段性回落，美股恢复上涨，反映政策收紧并未转化为持续的估值冲击。我们认为，沃什以实际加息强化抗通胀承诺，在一定程度上修复了美联储信用；Meta Muse等AI应用进展又提振了盈利预期。科技股定价将更多取决于产业兑现。贵金属关注实际利率和美元，工业金属仍以供需为主。
　　风险提示：1.中东局势再度升级并推动能源价格快速上行。
　　2.美联储沟通与战略框架调整引发金融市场大幅波动。