核心观点：
　　◆全球地缘局势有望改善。中美外长通话，双方着重就两国高层交往进行了深入讨论。外交部就中美元首会晤释放积极信号。与此同时，中东局势出现缓和迹象。
　　◆美联储加息靴子落地，为2023年7月以来首次。点阵图显示年内或再加息一次、2027年利率维持不变。沃什释放了偏鹰派的政策信号。由于市场已提前定价，加息落地后美股、美债以及A股均表现为利空出尽。往后看，美国政策利率依旧处于较高水平，加息空间有限。中期维度，科技行情由产业基本面主导。当前AI产业仍呈现技术持续升级、突破的趋势，科创50业绩有望于四季度进一步走高，并推动科技板块修复行情，预计后续海外流动性变化对于科技板块行情的影响更多体现在节奏而非方向。
　　◆历史三次抱团行情中主线进入高位后，中期往往呈现M型结构，观察该过程中不同阶段主线走势与行业轮动情况特征。抱团行情从第一波高点回落至M型中间低点期间，主线指数通常经历快速回撤、震荡反复后再度下探。主线从高点快速回落阶段，行业轮动速度延续放缓，行业涨跌幅分化先收敛再提升，全市场先共振下跌，后不同行业或提前止跌；主线进入震荡反复阶段，行业轮动速度回升、行业涨跌幅分化有所收敛，或显示全市场进入震荡，市场快速轮动，未形成阶段性的持续性新主线；随着震荡结束，主线再度下探，行业轮动速度再次回落、涨跌幅分化再次抬升，全市场再次共振回落，但部分行业跌幅收窄。
　　◆M型低点至二波高点期间，多数情况下，主线指数呈现先加速修复，后减速趋于震荡。过程中，行业轮动速度先快速提升，后趋于平稳、甚至回落，行业涨跌幅分化逐步收敛，或显示出抱团主线行情虽迎来修复，但与第一波不同的是市场呈现交替轮动式上涨，抱团主线的超额收益或不再如第一波。
　　◆最后，M型二波高点后，多数情况下，行业轮动速度回落，行业涨跌幅分化提升，抱团主线行情结束。此外，整个M型结构过程中，红利风格的表现与抱团主线大体呈反向变化。
　　◆当前，科技硬件出现明显反弹，行业轮动加速，行业涨跌幅分化收敛，该特征更符合M型底部区域。近期美联储加息已落地，中东局势出现缓和迹象，外交部就中美元首会晤释放积极信号，市场风险偏好有望改善，科技硬件抱团行情二波反弹或已启动。
　　◆观测近十年国庆节前后A股季节性走势，万得全A大体呈现“节前回落、节后修复”的特征。节前最后一个交易日至节后第一个交易日，全A表现相对较强。
　　◆结构上，节前小盘承压、大盘风格相对抗跌，消费风格临近假期表现占优，节前食品饮料、医药生物相对占优。节后5个交易日呈现显著的普涨特征，TMT风格最为显著。节后20个交易日看，成长、金融风格相对占优，其中成长风格收益率表现更强，金融风格则体现出更高的上涨胜率，电子和非银金融行业涨跌幅中位数和胜率均更高。
　　投资建议：
　　◆往后看，美联储加息靴子落地，中东局势出现缓和迹象，全球市场风险偏好低点已过，秋季行情或渐次展开，短期关注中美会晤进展及国内政策时间窗口。中期看，科创50、沪深300业绩增速均有望于四季度再创新高，盈利驱动下，绝对收益角度，A股下半年有望震荡上行，“新登”、“老登”或均存在机会；结构上，科创50、沪深300业绩增速差有望于四季度再创新高，年内市场风格或仍将再度转向科技成长风格相对占优。但市场经历了年中极致分化后的大幅回撤后，下一轮风格分化程度或相对缓和。
　　风险提示：
　　1.国内政策推行不及预期；
　　2.地缘政治事件超预期；
　　3.海外流动性超预期收紧。