宏观策略
　　宏观量化经济指数周报20260920：“金九”成色或略弱于去年同期
　　监测港口货物吞吐量延续录得高位。
　　金融产品周报20260919：美联储加息落地，科创强势反弹，成长风格结构性机会显现
　　市场行情展望：（2026.9.21-2026.9.24）观点：美联储加息落地，科创强势反弹，成长风格结构性机会显现。模型研判：9月月度宏观模型-1分，历史上该分数后万得全A后续一个月上涨概率61.54%，但平均收益率0.82%，模型认为市场以震荡为主。日度模型综合信号在-4至4之间波动，快慢换手以持有为主，未触发极端信号。技术择时方面，科创50、科创综指、万得双创触发局部底右侧信号，红利指数触发局部顶信号，成长方向信号强于红利。资金层面：ETF方面，科创半导体、半导体设备、科创50等ETF规模增加居前，科创与半导体方向资金布局意愿强；中证500、上证50等宽基ETF规模增加，宽基方向亦有流入。流出端，煤炭、券商、港股通互联网ETF规模减少居前，资金向科技成长切换。宏观维度：美联储时隔三年多重启加息25个基点，主席沃什称通胀过高且持续太久，市场认为紧缩路径尚未结束。日本央行加息至1.25%为31年高位，英国央行按兵不动但警告中东战事持续或被迫加息。沙特输油管道遭袭推升国际油价。整体来看，海外加息落地但中东地缘扰动未消，全球风险偏好先承压后修复。市场维度：全球加息共振落地，市场演绎“利空出尽”而非二次下杀，风格翻转，成长/小盘全面占优。加息落地后短期风险偏好修复，但“高利率更久”的中期压制未除，反弹的持续性取决于两点——特朗普“重大决定”（油价/地缘变数）与美国8月PCE（通胀成色）。展望后市，海外加息落地后外部扰动阶段性缓和，国内资金向科创成长集中，若量能持续回暖，成长反弹有望延续，建议关注算力、半导体等硬科技方向，但也需关注双节临近可能发生的避险回落效应。基金配置建议：根据上述研判，我们认为美联储加息落地后海外扰动阶段性缓和，国内资金向科创成长集中，市场结构性机会显现，建议关注算力、半导体等硬科技方向。风险提示：1）模型基于历史数据测算，未来存在失效风险；2）宏观经济不及预期；3）发生重大预期外的事件。
　　宏观点评20260917：9月FOMC：鹰派剧本，风险偏上行——2026年9月FOMC会议点评
　　核心观点：9月FOMC如期加息25bps至[3.75,4.0]%，会议声明边际鹰派，点阵图中位数指引年内还有额外1次加息、明年维持利率不变但票型分布显著更鹰，经济预测上修增长和通胀预期，整体释放鹰派信号。此次发布会更加简短，沃什重申美国增长强劲、通胀趋势仍未取得进展、金融条件尚不具有限制性，保持与Jackson Hole一致的鹰派基调，因此市场交易“鹰派加息”剧本，定价到明年9月累计加息3.2次，高于点阵图指引，美债利率&美元指数上行，黄金&美股下行，美债利差收窄。向前看，短期市场已充分定价全年2次加息（9、12月），是否出现10、12月连续加息，将取决于10月伊朗是否在中选前夕主动扩大争端并推高油价至120美元/桶以上，加剧美联储对油价引发的通胀二轮效应的担忧；中期来看，明年的加息路径将取决于中东（油价）、中选（财政）和AICapex（增长），当前看仍具有较大的不确定性。
　　宏观深度报告20260916：如何看待本轮人民币汇率升值空间？
　　2026年9月以来人民币汇率偏强运行，离岸价触及6.70关口。美日联合干预日元后美元强势基础转弱，贸易顺差推动结汇韧性。央行中间价调升释放牵引信号但逆周期因子转正平滑升值斜率。市场分歧如下：一是中美利差倒挂较深背景下汇率仍升值，主因经常账户贡献及地缘安全溢价，且剔除通胀的中美实际利率差倒挂有限；二是升值对出口影响较小，我国对美出口份额已降至2026Q1的9%，人民币实际有效汇率不高，近60%外贸企业汇率影响可控；三是外资对国内权益和债券配置分化。展望而言，海外流动性收敛背景下，美元下行幅度受限，但年末季节性结汇预期仍有支撑。2026年Q4人民币或在温和升值基调下围绕6.60—6.75中枢双向波动；至2027年3月末，中性情形有望运行至6.63，乐观情形或触及6.58。参考历轮升值与央行逆周期调节时点，中性假设下本轮升值终点区间6.50-6.60，乐观视角可触及6.45。
　　固收金工
　　固收深度报告20260922：DR锚向信贷延伸，货币政策框架“由短及长”迈出实质性一步
　　美欧的贷款定价实践表明，多种定价基准并存且相互联动是信贷市场有效传导的重要条件。美国大企业浮动贷款主要锚定SOFR，部分小微企业及个人消费等零售贷款则锚定PR。德国部分中长期浮动贷款锚定EURIBOR，部分企业周转类流动资金贷款则多采用€STR定价。多元基准互补分工，银行可根据贷款期限、客户类型、风险等级自主选择定价锚，避免单一基准无法适配全部信贷场景的短板。美欧利率传导框架的一个共同特征是政策利率与市场基准利率在期限上严格匹配，均为隔夜利率。美联储的核心操作工具为隔夜期限的IORB、ONRRP及贴现窗口一级信贷利率，操作目标则是隔夜的EFFR，通过隔