宏观策略
　　宏观深度报告20260908：黄金ETF，2026年8月复盘与9月展望
　　展望9月，黄金价格将在数据验证、政策定调与地缘博弈的多重逻辑交织中运行。宏观层面，美国8月ISM制造业PMI（54.6）与非农（新增16.2万人，大幅超预期）已先后落地，就业市场韧性令9月加息担忧升温，月中CPI与PCE将检验通胀回落趋势是否延续；政策层面，9月17日FOMC利率决议是全月核心焦点，最新CME数据显示市场对9月加息的定价概率约60%；货币层面，中国央行8月末黄金储备数据将验证央行购金延续性；地缘层面，美伊停火执行与霍尔木兹海峡通航进展仍是关键变量。
　　固收金工
　　固收点评20260910：润禾转02：有机硅深加工核心供应商
　　我们预计润禾转02上市首日价格在136.39~151.17元之间,我们预计中签率为0.0011%。
　　行业
　　中小盘行业深度报告：中小盘ETF资金流向观察：从7月的承接到8月的再平衡
　　7月调整是筹码交接，非无人接盘的失血；7月的买入呈现"无差别"特征；8月市值下沉明显，8月缩量反弹，资金行为反向切换；边际定价权可能由配置盘转向交易盘，中小盘后续对情绪与催化的敏感度趋于上升。风险提示：海外流动性环境超预期可能对成长与中小盘估值形成压制；地缘局势与海外市场波动外溢导致风险偏好再度回落；上市公司盈利修复不及预期，中小盘业绩弹性证伪；ETF资金流方向逆转，配置型资金由净申购转为持续净赎回；融资资金去杠杆进程出现反复；产业催化低于预期，主线缺位格局延续；缺乏估值保护的条件下，反弹遇阻后的下行空间大于市场预期；成交持续萎缩风险；
　　公用事业行业深度报告：深层煤层气行业深度：技术破壁，成本下行，气量爆发
　　投资建议：关注掌握深层煤层气核心区块开发与多元气源布局的标的。重点推荐首华燃气：深层煤层气开发核心标的，石楼西区块深层煤层气进入气量加速释放期，成本下行趋势明确。建议关注新天然气：紫金山区块是公司深层煤层气的储备资源，浅层煤、常规气、煤制气多元布局。风险提示：区块气量增速不及预期、政策支持力度不及预期、天然气价格波动等
　　重卡全球化专题03：资源周期共振，中国重卡拉美出口进入放量期
　　中国重卡在拉美渗透率主要由二手车通道、关税壁垒、中资投资三大核心因素决定，市场呈现明显区域分化。二手车进口方面，拉美多数经济体严禁二手商用车进口，仅墨西哥及中美洲部分国家政策宽松，美国二手重卡对拉美出口九成以上流向墨西哥，而当地政策虽现阶段宽松，但收紧趋势明确。关税与贸易壁垒差异显著：墨西哥、巴西未与中国签订自贸协定，本土及北美车型享有政策红利，削弱中国产品价格优势；阿根廷、哥伦比亚还对中国零部件出台或拟出台反倾销措施。反观秘鲁、智利、厄瓜多尔等资源国，与中国拥有自贸协定，形成良好政策支撑。此外，2024年中国对拉美投资前十国家中七所为资源、转口型国家，中资项目车队采购需求，有效拉动中国重卡当地份额。综合判断，智利、秘鲁、玻利维亚、厄瓜多尔、圭亚那、墨西哥为国内重卡核心潜力市场。销量预测方面，预计2028年拉美重卡进口总量约13.0万辆，中国品牌出口销量可达5.9万辆，增长空间充足。竞争格局上，欧美四大集团凭借先发优势主导拉美主流市场，与中国品牌形成差异化竞争，尚未全域对垒。PACCAR、沃尔沃、戴姆勒、TRATON分别依托本地化产能、自建售后网络、多品牌细分布局，稳居各国核心市场前列，虽拉美收入占比仅8%-16%，但渠道、产能、售后体系高度成熟，壁垒稳固。当前中国重卡品牌以整车出口为主，拉美本地产能不足，依赖当地经销商，渠道管控与售后体系薄弱，仅在安第斯资源型市场实现区域性突破。未来，本地化产能落地、强化渠道管控、完善售后网络，是中国品牌从区域突围迈向主流替代的关键。投资层面，拉美经济依托资源出口与能源资本开支保持韧性，后续随着当地排标切换、燃油定价落地，市场短期扰动消退，重卡需求将趋于稳定。国内重卡凭借性价比、工程产品适配性及中资投资加持，已夯实份额基础，渗透率具备上行空间。推荐中国重汽、潍柴动力、福田汽车、一汽解放等整车及发动机核心标的。风险主要包括拉美经济复苏不及预期、资源价格大幅下跌、海外政策变动风险。